公募绝对收益基金难持续.docVIP

公募绝对收益基金难持续 　　2015年下半年以来，A股经受多次股灾洗礼，股指见顶回落，牛去熊来，导致传统权益类基金出现较大回撤，腰斩的偏股类基金数量接近百只，但仍有一些基金不仅成功规避了股市下跌，还抓住市场反弹机会为投资者带来了一定的正收益，这就是绝对收益基金。绝对收益策略产品能够独善其身，在熊市为投资者实现保值增值的目标，但这味“熊市良药”伴随着市场的回稳，收益却难以持续，甚至有市场人士直言绝对收益产品已成鸡肋。 　　绝对收益蓝海一现 　　2015年6月上证综指从5178.19点的牛市高点惨烈下跌，一年的时间跌去2239点，累计跌幅达43.34%。在股市的剧烈波动和“资产荒”的背景下，银行、保险等机构资金对绝对收益策略产品的需求激增。进入2016年，A股市场画风突变。普通投资者及各路投资机构纷纷将控制风险摆在首要位置，因此那些隔离股市风险、追求正回报的绝对收益目标基金就成为市场的一大亮点。 　　在这样的背景下，绝对收益迎来了它的蓝海，鹏华基金绝对收益投资部总经理姜山表示，绝对收益产品本质上是以追求为投资者带来长期稳定回报为策略，也是成熟市场投资者更为认可的投资产品类型。通常机构投资者特别是年金、保险、基金等追求稳定回报的投资者，以及银行的高净值客户会更青睐这一类型的产品，而这类产品也更容易帮投资者实现资产长期保值增值的目标。 　　他告诉《经济》记者，绝对收益策略主要的核心点在于通过测算各投资品类的预期收益率、风险水平，根据设定的投资目标及积累的安全垫水平，动态控制各品种的投资比例，以达到在风险可控的条件下，最大可能地实现产品预期收益率的目标。 　　因此，绝对收益策略和相对收益策略的区别，在于一个以确定的年度收益值为投资目标，而另一个则以相对其他类似的产品的收益率做比较。 　　为了满足一部分投资者做绝对收益的需求，绝对收益基金获得了快速成长期，以市场上首只绝对收益基金“嘉实”为例，其在2015年17.48%的收益并不突出，但同年6月12日股灾开始至9月底，该基金仍取得2.76%的正收益，则显示出绝对收益的优势。 　　前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙告诉《经济》记者，“普通的基金与股市的关联性很强，牛市赚钱、熊市亏钱，但一部分投资者希望获得稳定回报，且不论牛市、熊市都想赚钱，对收益的要求也并不太高，大致在20%―30%之间，针对这部分投资者设计了绝对收益产品”，它利用像股指期货这样的衍生品做对冲工具，把市场大盘的波动屏蔽掉，之后做超额的收益来获得稳定的回报。 　　不同于相对收益，在牛市的时候，绝对收益策略的收益会明显偏低。“在去年牛市5000多点的时候很多基金涨了一倍，但绝对收益基金把大盘涨的部分屏蔽掉了，所以只涨了百分之十几，但是跌的时候，其他基金可能跌一半，但是绝对收益基金跌不动，因为它对冲了风险”，杨德龙说。 　　然而，在当前股指期货监管新规环境下，股票市场中性对冲策略产品的收益普遍下降，以绝对收益为主的量化对冲基金多数收益为负，市场担忧情绪加重。 　　对冲不完全颠覆预期 　　从公开数据看，目前市场上公募基金的绝对收益产品达23只，基金总规模为145.55亿元。值得关注的是，截止到6月1日，在23只绝对收益产品中，有8只产品的收益率为负。为何绝对收益这种防御型的选手也在下跌？ 　　《经济》记者梳理发现，6只目前处于亏损的绝对收益基金，全都成立于去年6月之后。此外，根据证监会网站披露的相关信息显示，目前仍有近20家基金公司申报了20多只主打绝对收益的基金，且全部采用的是发起式模式，以实现基金管理人和持有人风险共担。 　　上述基金中，主打“量化对冲策略”的基金比例达七成。姜山表示，过去几年，市场大规模发展的量化对冲策略仅仅是绝对收益策略的一个部分，对冲的本质原理在于通过剥离市场风险，获得组合相对于市场本身的超额收益。“因此在产品设计上要求将市场风险大部分通过股指期货等衍生工具进行剥离，这一做法虽然在理论上可以有效规避市场风险，获得相对确定的收益，但在实际操作中，也会遇到包括对冲不完全、对冲标的和选择的衍生品反映的市场风险不一致、衍生品成交受限等问题”。 　　姜山表示，对冲不完全主要是技术操作层面问题，对冲标的和选择的衍生品反映的市场风险不一致主要是策略层面问题，而衍生品成交受限主要是政策层面问题。此外，量化对冲策略依赖的选股模型和历史数据回归的可信度，将由于市场环境的不断变化而面临较大的考验。 　　而股指期货开仓受限后，尤为明显的是，量化对冲策略中尤其以市场中性策略为主的绝对收益基金受到了极大影响。国元证券分析师冯迪?P告诉《经济》记者，“股指期货投机盘受到限制，导致市场流动性不足，因为现货和期货之间的价差会比较大，对冲成本会提高”。 　　一方面基于负基差带来的对冲成本无限提升