刘绍梁中华开发金控策略长暨中华开发工银总经理2008年12.pptVIP

資產證券化發行與損失狀況 金融機構之槓桿融資倍數 金融監理規範之檢討 各國政府被迫出資拯救 國有化措施 商業銀行化措施 世紀金融海嘯（後）之觀察(一) 世紀金融海嘯（後）之觀察(二) 世紀金融海嘯（後）之觀察(三) * 劉紹樑 中華開發金控策略長暨 中華開發工銀總經理 2008年12月11日 金融風暴後 國有化、資本化、商業銀行化及金融監理 Source: Goldman Sachs; JP Morgan Chase Co. ; Lehman Brother; Merrill Lynch; IMF估計 美國信貸危機損失 由9450億美元升高至1.4兆美元 Source: Moody’s E, Mortgage Bankers?Association, Markit ＊由20檔次貸的CDO組成 美國次貸逾期（Past Due）比率 (%) AAA BBB- A BBB AA 次貸指數＊（ABX Price） Price 違約風險升高 資產價格下滑 美國次貸逾期率與次貸指數走向 投資銀行槓桿融資倍數過高 房貸契約”no recourse”條款（債權只追房子、不追人）造成道德危險 對衍生性金融商品監理不足 Freddie Mac、Fannie Mae等機構，非官方亦非民間機構，致未能有效監理 金融機構為一方面為符合BASEL Ⅱ規定，一方面又希望少提列風險性資本，遂進行複雜的衍生性金融商品交易 「按市值計價」（Mark to market）的會計準則下，在資產價格越跌，持有的機構越需出售資產來套現，其拋售就進一步推低資產價格，而使該機構需做更多的拋售，加速金融機構的破產 RTC承接模式 英國政府承接Bradford Bingley的資產與負債，其後Abbey National Bank出資￡612m購入BB存款及分行業務，但英國政府需賠付￡4bn給ANB 政府提供緊急貸款 英國政府提供￡25bn緊急貸款給Northern Rock Bank，但在為其尋覓買家未果後，英國政府將其承接 政府買進金融機構普通股 英國政府挹注Royal Bank of Scotland資金，其中包括RBS增資發行￡15bn普通股，增資後英國政府將持有RBS的63%股份 政府買進金融機構特別股 荷蘭政府買進ING無表決權特別股，年利率8.5%之股息，並指派2名代表進入ING董事會 政府買進金融機構債券 瑞士政府取得UBS發行金額SFr6bn的轉換債（mandatory convertible notes) ，票面利率12%，得以每股SFr18.21的轉換價格轉換9.3%的UBS股權 國有化會造成經營的無效率？國有化金融機構之營運恐傾向於配合政府政策？ 美國獨立券商Goldman Sachs與Morgan Stanley可以在2008年9月間一個周末送件並獲准改制為銀行控股公司 2008年11月信用卡發卡公司American Express亦獲准改制為銀行控股公司 1998年旅行者保險集團併購花旗銀行之案例亦同 Goldman Sachs、Morgan Stanley與American Express在猶他州各自擁有的工業銀行（Industrial Loan Company；不屬美國銀行控股公司法定義下之銀行）變身為商業銀行，可對外吸收存款 此金融機構將受更高密度的金融監理 此舉顯示美國金融監理模式雖有瑕疵，亦有其彈性，有助危機處理 美國1930年代禁止跨業經營之Glass-Steagall法顯示其強調制衡之政治文化 金控集團跨業經營模式的興起係回應經貿全球化之必然趨勢 何謂「金融」機構？在證券化潮流興起及直接金融取代間接金融趨勢之下，並未與時俱進予以調整 以致美國證管會及證券法規對獨立券商（投資銀行）之監理仍維持1930年代以來相對低度監理的模式 在2008年9月全球金融海嘯之後，Goldman Sachs與Morgan Stanley等獨立券商（投資銀行）已「變身」 在2008年10月起全球主要國家主管機關對艱困金融集團注資，反映以加速「跨業集團化」(conglomeration)與「大型化」對抗金融海嘯的戰略思維 英美金融監理模式放任對獨立券商之高度槓桿比例不予規範 此與東方對金融服務業較傾向鉅細靡遺之規範形成鮮明對比 兩者皆不宜，且在世紀金融海嘯之後，不宜因噎廢食，過度管制不利金融服務業之長期發展 2008年11月G20高峰會討論金融監理的全球合作 將成立聯合監管組織以監督全球大型金融機構 同意新興經濟體參與金融穩定論壇（FSF） IMF及W