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基于EVA的创业板电气设备行业上市公司绩效评价研究 　　摘要：本文以我国2013年创业板电气设备行业上市公司为研究对象，通过引入EVA绩效评价进行实证分析，结果表明，2013年我国创业板电气设备行业上市公司普遍税后净利润高于EVA值，且相当一部分上市公司EVA值为负，说明创业板部分上市公司并没有为企业创造价值。 　　关键词：创业板上市公司 经济增加值 绩效评价 　　009年10月30日，我国创业板市场在深圳证券交易所开市，首批28家企业正式在创业板市场集中挂牌上市，经过几年的发展，其经济规模逐渐庞大。然而，创业板在发展过程中也存在着一些问题，其中最为显著的是我国创业板上市公司的绩效评价。EVA又称经济增加值，建立在经济利润的基础上，要求企业的投资资本收益要超过全部资本成本，其核心理念是企业的资本收益只有在超过为获取该收益所投入的全部成本时才能为股东带来价值。所以，EVA可以作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的绩效考核指标。 　　 一、样本选取与方法设计 　　 本文选取深圳证券交易所创业板市场截至2013年12月31日已上市的电气设备行业上市公司作为研究对象，剔除无法测定贝塔系数的部分公司，仅对电气设备行业25家上市公司进行EVA绩效评价。 　　 EVA是企业税后净营业利润扣除企业资本成本后的剩余收益。构建EVA绩效评价模型如下： 　　 EVA=NOPAT-COIC= NOPAT-TC×WACC （1） 　　 其中：EVA为经济增加值;NOPAT为税后净营业利润;COIC为资本成本;TC为资本占用;WAC为加权平均资本成本率。 　　 应用已建立的EVA绩效评价模型以及相关参数，对我国创业板电气设备行业公司进行实证分析，分析结果见上页表1。 　　 二、创业板上市公司EVA与传统财务指标的评价分析 　　 表1结果显示，2013年度创业板电气设备行业上市公司共有5家公司EVA为正，20家公司的EVA为负，分析我国创业板电气设备行业上市公司的EVA，可以得出以下结论： 　　 （一）总体上说我国创业板电气设备行业上市公司的税后净利润高于EVA。我国创业板电气设备行业上市公司EVA有正有负，其中5家公司为正，20家公司为负，税后净利润指标中共有24家公司为正，1家公司为负，通过对比分析EVA与税后净利润，说明我国创业板电气设备行业上市公司并不是所有公司都为投资者创造了价值，其中1家公司对投资者的财富造成了现实损失，19家公司业绩虽有盈利，但是并没有对投资者投入的资本带来额外的价值，仅有5家公司为投资者带来了额外的回报。 　　 （二）创业板电气设备行业上市公司的EVA与其税后净利润水平并不成正比关系，但是EVA与税后净利润存在一定的联系。上市公司的EVA为正，其税后净利润水平必然为正;税后净利润水平为负，其EVA必然为负。EVA与税后净利润之间的不对称关系，是由于考虑了权益资本成本，部分上市公司税后净利润不足以弥补其权益资本成本，使得其EVA为负。由此可以说明，税后净利润并不能真实反映出企业为投资者创造的价值，EVA越高，则企业为投资者创造的财富净值才会越多。 　　 （三）创业板电气设备行业上市公司没有充分发挥财务杠杆，且权益资本成本高于债务资本成本。我国创业板电气设备行业上市公司税后净利润普遍为正，但是绝大部分公司的EVA为负，造成差异的主要原因是上市公司的资本以权益资本为主，而权益资本的成本率高于债务资本成本率，使得部分上市公司的税后净利润扣除权益资本成本后EVA为负，为改善上市公司的经营业绩，应提高财务杠杆，增加债务资本，为股东创造更高的价值。 　　 由于EVA指标是一个绝对数指标，其高低与企业的经营规模有重大关系，不便于对不同规模企业之间的对比分析，为方便比较不同上市公司资本的利用效率，本文引入单位资本EVA这一相对指标。单位资本EVA是指企业一定时期内EVA同平均资本总额的比率，故其又称经济增加值率。其计算公式为： 　　 经济增加值率（单位资本经济增加值）=EVA/平均资本总额 （2） 　　 从上页表2可以看出，我国创业板电气设备行业上市公司中电科院、汇川技术、特锐德三家上市公司领先于市场，其经济增加值率分别为2.96%、2.35%、0.92%，而这三家上市公司的税后净利润在创业板中同样处于领先地位，通过对比分析可以看出，这三家上市公司的经济效益最好，用最少的资本为股东创造了最大的价值。经济增加值率在对比不同规模的企业时，充分显示出了其优先性，是评价不同企业管理层绩效的有效指标。 　　 三、EVA与传统财务绩效评价指标的比较 　　 目前，基于会计利润的传统财务指标主要包括净利润（NI）、净资产收益率（ROE）、资产收益率（ROA）、每股收益（EPS）等指标。下面