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浅析美国退出量化宽松政策对我国经济的影响及其应对策略 　　自金融危机以来， 美国采取了一系列以量化宽松(QE)为核心的经济刺激政策，这个政策一共四轮并持续了五年多的时间。政策推出后，对美国的实体经济、国际金融市场、各大新兴经济体的经济都带来了诸多的影响。随着美国经济的逐步复苏，就业数据的好转，退出量化宽松政策的呼声开始出现。特别是进入2014 年新一任美联储主席耶伦上任后， 量化宽松的规模逐渐缩小，并计划在今年完全退出。由于经济的全球化特别是中美经济依存度的不断提高， 我国能否正确应对这次变化，将对我国经济的持续增长产生重要影响。同时中国在各经济领域的改革是否能顺利进行，也一定程度依赖于我国是否能正确处理量化宽松的影响，是否能维持稳定的经济环境。 　　一、文献综述 　　(一)国外学者的相关研究 　　国外学者关于QE 政策对中国的影响研究不多，拓宽到国外货币溢出效应的研究来看： 　　Soyoung Kim运用VAR 模型，对浮动汇率制下美国货币政策溢出效应的国际传导进行了实证研究。Ehrmann 和Fratzscher的结论则完全相左。实证表明，美国货币政策对50 个国家，其中包括12 个亚太国家证券市场回报有负溢出效应，认为美国货币政策是影响全球股票市场的重要因素。Benigno(2006)认为货币政策通过贸易、产出渠道产生的溢出效应的大小，取决于商品在本时期和跨时期的替代弹性。如果本时期弹性占主导地位，本国和外国商品在实用功能方面是替代品。在这种情况下，外国的贸易条件恶化将引起外国的生产扩张。 　　(二)国内学者的相关研究 　　从国内对退出量化宽松货币政策的研究角度，主要侧重于其本身对我国的影响。具体如下： 　　谭小芬(2010)研究了美国QE 政策的退出及对中国的影响， 认为美国经济复苏过程是个缓慢的过程，其货币政策退出也必然是温和退出。李永刚认为美国量化宽松货币政策会使新兴市场国家面临通货膨胀压力。陈磊，侯鹏运用面板VAR 模型，研究了美英等发达国家的量化宽松政策对金砖国家影响。王晓雷，刘昊)认为，美国定量宽松政策出台的原因除了陷入流动性陷阱外，财政政策方面可操作性不大也是该政策出台的一个重要原因。王艳，张鹏使用向量自回归误差修正模型(VECM)研究了美国货币政策对中国信贷市场的溢出性影响。姚斌分析了定量宽松政策的理论基础和美国日本的量化宽松政策的异同。 　　王树同，刘明学，栾雪剑(2009)分析了美联储QE 政策出台的原因，主要有财政赤字较大限制了财政政策的作用，中长期利率走高提高了企业借贷成本，货币乘数下降引发的信贷紧缩。翟会颖，刘婧分析了美国定量宽松政策的运行机制，认为美国实施政策后增强了外界对美国经济复苏的预期，稳定了金融市场环境。钟伟认为美国定量宽松政策效果取决于美联储的操作细节，不管购入的是政府债、MBS、还是机构债，都会使得这些对手获得流动性。张晶则深入对比了信贷宽松和定量宽松政策， 认为两种政策的实施目的不同、运作机理不同。吴艳艳、俞冬来对美国政府对资本市场的干预手段进行了详尽的分析。韩秀云论述了美国退出量化宽松政策的基础、具体步骤和可能造成的影响。 　　由此可以看出，由于退出QE 政策这一主题具有很强的时效性，所以目前国内外学者的大部分研究专注于QE 政策本身的影响， 或者是简单的分析退出后可能造成的影响与应对措施。本文则从美国退出QE 的主要时机选择与路径选择出发，分析可能对我国产生的各项重大影响，并提出我国应对美国退出QE 政策的可操作性建议。 　　二、美国QE 政策的退出时机及路径选择 　　(一)退出QE 政策的时机选择 　　QE 政策这种非常规的货币政策之所以会出现，主要是为了防止实体经济由于缺乏市场流动性而不断下行， 防止失业率的迅速攀升所引发的一系列社会问题。因此，判断具体退出QE 政策的时机，关键在于美国经济乃至全球经济、美国失业率(特别是非农就业数据)等的情况。除此之外，作为全球经济的中心，美国经济政策的溢出效应十分明显，在退出时机选择时还必须考虑到相关政策变化对外部经济体特别是发展中国家的影响。从现实角度来看，进入2013 年后，随着欧债危机的缓和以及全球经济环境的缓慢回升，美国的实体经济数据也在逐渐转好，QE 政策退出已经具备了经济基本面的支撑。 　　然而，数据显示，在前三次的量化宽松政策中，QE政策的宗旨mdash;mdash;mdash;“通过刺激经济，降低失业率，从而引致经济的长期可持续增长”这一目标却并未取得良好的效果。自次贷危机爆发以来，美国就业率一路下滑，失业率猛增。因此，在2013 年美国实体经济逐渐好转时，由于失业率特别是非农就业数据并没有得到根本的好转，所以，2013 年并非QE 政策退出时机的明智选择。