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国际金融实务（第三版）第4章 互换交易 东北财经大学出版社互换交易（Swap Transaction）指的是交易双方（有时是两个以上的交易者参加同一笔互换交易）按市场行情预约在一定时期内互相交换货币或利率的金融交易。 4.1利率互换的基本原理4.1.1利率互换概述利率互换（Interest Rate Swap），又称利率掉期，是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 4.1利率互换的基本原理4.1.2利率互换的比较收益原理通过利率互换可以使双方都获得利益的原理是由于比较收益的存在。 【例4—1】4.1利率互换的基本原理4.1.2利率互换的比较收益原理【例4—1】4.1利率互换的基本原理4.1.3实际操作中的问题 2）计息天数的确定 （1）实际天数/365：这种方法将某一互换期的实际天数除以365天，即使闰年也照此计算。这是英镑利率互换的习惯做法。（2）实际天数/360：这种惯例同样使用实际天数，但每年按360天计。在以美元标价的互换交易中通常如此。 4.1利率互换的基本原理4.1.3实际操作中的问题 2）计息天数的确定 （3）30/360：这种计算惯例规定每月为30天，然后将互换期内的名义天数除以360天。（4）实际天数/实际天数：分子是计算期的实际天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息天数比例根据付息天数分别为1、0.5、0.25…4.1利率互换的基本原理 4.1.3实际操作中的问题 4.1利率互换的基本原理4.1.4互换交易报价表互换交易方的报价通常以报价表的形式给出。 固定利率通常用国库券收益以上多少基本点（1个基本点为0.01%）来表示。这样报价的好处在于不用因为国库券利率的经常波动而频繁更改，具有稳定性。4.1利率互换的基本原理4.1.4互换交易报价表 4.2利率互换举例应用利率互换的目的主要有以下几点：①利用比较优势降低融资成本；②锁定资金成本以避免风险；③锁定资产风险抵押；④利用自己对利率走向的预测进行投机。 4.2利率互换举例4.2利率互换举例4.2利率互换举例4.3货币互换的一般原理4.3货币互换的一般原理4.3货币互换的一般原理4.3货币互换的一般原理货币互换协议要求指明用两种货币形式表示的本金。本金的选择方法是：按互换开始时的汇率折算的本金价值基本相等，本例中美元本金1 500万，英镑1 000万。在互换结束时必须进行本金的交换，而在开始时，可以交换也可以不交换。考虑一下：在互换开始时，双方各自在即期外汇市场上卖出所借货币、买入所需货币，这与在期初直接交换本金的效果是一样的。与利率互换不同，货币互换中双方用不同币种支付利息，其不匹配部分面临着汇率风险。 4.3货币互换的一般原理4.3货币互换的一般原理4.3.2互换交易的风险互换中的风险包括信用风险、利率风险、汇率风险，后两者合称市场风险。1）信用风险 4.3货币互换的一般原理4.3.2互换交易的风险 2）利率风险利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 4.3货币互换的一般原理4.3.2互换交易的风险3）汇率风险在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交易双方的信用风险。 4.3货币互换的一般原理4.3.2互换交易的风险利率和货币互换协议的主要条款包括：第1款：释义（Interpretation）第2款：支付（Payment）第3款：陈述（Representations）第4款：协定（Agreements）第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events）第6款：提前终止（Early Termination）第7款：转让（Transfer）第8款：合同货币（Contractual Currency）第9款：杂项（Miscellaneous）第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties）第11款：费用（Expenses）第12款：通知（Notices）第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction）第14款：定义（Definition）4.4货币互换举例 4.4货币互换举例4.4货币互换举例4.5互换交易的发展与创新4.5.1利率和货币互换的发展规模 4.5.2银行的作用与影响4.5互换交易的发展与创新4.5.3互换产品的创新 1）增长型互换、减弱型互换和起伏型互换增长型互换（Accreting Swap）名义本金开始时较小，而后随着时间的推移