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第三章 风险与收益分析 第一节 风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率 （一）资产收益的含义和计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 如果不作特殊说明的话，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。 资产收益的两种表述方式 以金额表示，称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示。 包括：利息、红利或股息收益，资本利得。 以百分比表示，称为资产收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值（格）的比值。 包括：一是利（股）息的收益率，二是资本利得的收益率。 单期收益率的计算方法 单项资产的收益率 =资产的价值（格）的增值/期初资产价值（格） =资产的收益额/期初资产价值（格） =[利（股）息收益+资本利得]/ 期初资产价值（格） =[利（股）息收益/期初资产价值（格）]+[ 资本利得/期初资产价值（格）] =利（股）息收益率+资本利得收益率 例2-1 （二）资产收益率的类型 1. 实际收益率 （已实现） 2. 名义收益率 （合同中标明） 3. 预期收益率 （可能实现） 4. 必要收益率 （最低要求） 5. 无风险收益率（国债利率）P25 6. 风险收益率 （额外收益）P25 二、资产的风险 风险是对企业的目标产生负面影响的事件发生的可能性。 （一）资产的风险及其衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大 小可用资产收益率的离散程度来衡量。 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与 预期收益率的偏差。 1.风险的概念 任何决策都有风险。 “时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则。” 风险----“遭遇损失或失败的可能性” 最简单的定义是“风险是发生财务损失的可能性”，发生损失的可能性越大，资产的风险越大。 可以用不同结果出现的概率来描述，坏结果出现的概率越大，就认为风险越大。 深入研究风险后人们发现，风险不仅可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。 所以，其更正式的定义是：“风险是预期结果的不确定性” 风险包括负面效应的不确定性和正面效应的不确定 危险即负面效应—识别、衡量、防范、控制 机会即正面效应—识别、衡量、选择、获取 方差和标准离差作为绝对数指标，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。当期望值相同时，方差和标准离差越大风险越高。 标准离差率作为相对数指标，可适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。在期望值不同的情况下，标准离差率越大风险越大；反之，标准离差率越小风险越小。 衡量风险的指标： 1.收益率的方差（σ2） n 其计算公式为：σ2= ∑[Ri-E(R) ]2×Pi i=1 这里E（R）表示资产的预期收益率，可用公式: n E(R)= ∑ Pi×Ri 来计算； i=1 Pi是第i种可能情况发生的概率； Ri是在第i种可能情况下该资产的收益率。 衡量风险的指标： 2.收益率的标准差（σ） n 其计算公式为：σ2= ∑[Ri-E(R) ]2×Pi i=1 3.收益率的标准离差率（V）。其计算公式为： V=σ/E(R) 例2-4 例2-5 例2-6  1．规避风险: 拒绝风险投资 2．减少风险: 对风险进行控制 3．转移风险: 转包、参加保险 4．接受风险: 提取坏帐准备等 三、风险偏好 根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为： 第二节 资产组合的风险与收益分析 一、资产组合的风险与收益 （一）资产组合[马科维茨(Markowitz) 投资组合理论] 两个或两个以上资产所构成的集合， 称为资产组合。如果资产组合中的资产均 为有价证券，则该资产组合也可称为证券 组合。 （二）资产组合的预期收益率[E(Rρ)] 是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即： 资产组合的预期收益率E(Rρ) = ∑Wi ×E (Ri) 式中， E(Rρ)表示资产组合的预期收益率； E(Ri)表示第i项资产的预期收益率； Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例