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中国人民大学金融专业考研 （罗斯）《公司 理财》辅导讲义5 第五篇 长期融资 第十九章 公众股的发行 19.1公开发行 公开发行有两种方法：普通现金发行和配股发行。 公司第一次公开发行股票被称为是首次公开发行（InitialPublic Offering, IPO）或非 再次新发行。 再次新发行指先前曾发行过证券的公司再发行新股。 两种方式 1. 普通现金发行：出售给所有感兴趣的投资者 2. 配股发行：出售给现有股东 19.2另一种发行方式 1. 首次公开发行（IPO）或非再次发行 2. 再次新发行 发行新证券的集中方式： 方 类型 定义 公 传统 现金发行 公司和投资银行之间就发行股票或债券的承销和分配的协议进行 开 议价 报销 谈判承销人事先确定的一部分股票，然后按较高的价格出售。 发 现金 现金发行 公司要求投资银行按双方同意的价格尽可能多的出售新发行股票。 行 发行 承销 但该方法没有保证究竟可以筹集多少资金。 配股直接 公司直接向现有股东发行新股。 特权认购 发行 附权备用 与配股直接发行一样，这种方法包含一份与现有股东关于特权认购 更多资料请到易研官网下载 发行 的协议。发行收入由承销商予以保证。 上架现金 有资格的公司可以取得它们在未来两年的期间预计所有要发行股 费传统的 发行 票的许可权，当需要时再出售他们。 现金发行 公司现金 公司可以通过公开拍卖，而不是协商来选择如何订立承销合同。 竞价发行 私下直接 将证券直接出售给购买者，后者至少在两年内不得再行出售。 私下发行 发行 19.3现金发行 投资银行：提供广泛多样服务的金融中介机构。除了帮助证券销售，他们可以促成兼并和 其他形式的公司重组，充当客户和机构客户双方面的经纪人，以及用他们自己的账户进行交 易。 投资银行提供如下各类服务： ? 制定证券发行的价格； ? 为新发行证券定价； ? 销售新发行证券； ? 通过发行证券来获取现金有两种基本的方法：包销和承销。 差价或折价 承销团 绿鞋条款：该条款给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权。 19.3.1投资银行——新证券发行的核心★★★★ 19.3.2发行价——确定发行价最困难 19.3.3折价：一种可能的解释 赢家的诅咒 19.4新股发行公告和公司价值 实证研究表明：在普通新股公告日现有股票的市场价值下挫。可能的解释： 1. 管理者信息。（被高估） 2. 负债能力。（合理的负债-权益比） 3. 盈余下降。 19.5新股发行成本 六类成本： 1. 差价或承销折价； 2. 其他直接费用；（包括申请费、律师费和税金） 更多资料请到易研官网下载 3. 间接费用；（没有在招股说明书中公布，包括管理者在新股发行上所花的时间） 4. 超常收益； 5. 折价； 6. 绿鞋选择权。 一项实证研究得出的结论： 1. 股票发行和债券发行中的每一类成本随着发行收入的增加而下降； 2. 在全部发行中，发行股票的直接费用比发行债券的直接费用要来得高； 3. 最后，公开发行的成本相当高。 19.6配股——向现有股东出售普通股股票 19.6.1配股发行机制 19.6.2认购价格 认购价格：允许现有股东付款购买每股股票的价格。 19.6.3购买每一股股票所需要的配股数量 准备筹集的资金 新股数量? 认购价格 “旧”股票数量 买入每一股股票需要的配股数量=