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资本市场多层次性成因及四板基础理论探讨一个企业向社会提供的金融产品，全息地反映着这个企业的运营状态。企业的运营越标准、规范、高效、稳定、透明，其金融产品的不确定性就越低；反之则越高。金融产品不确定性的不同状态，对应着不同的投资者类群：最稳定的金融产品，对应着社会性最广泛的投资者类群；反之，则只能对应最专业的、风险承受力最强的、资金社会性最低的投资者类群。金融监管部门则在融资者与投资者的不同对应状态中，发挥相应力度的监管作用，维持市场、社会稳定运行，即融资者的金融行为的社会性越高，对应的投资者类群越广，监管部门就发挥越强的监管作用；反之，则越少。融资者、投资者和监管部门这三重力量，围绕金融产品不同程度的不确定性产生的综合运作状态，形成了资本市场的不同层次。本文引入两个基本概念：金融的社会性和资金的社会性。金融的社会性是从融资者的角度，即融资者的金融行为是否具备广泛的社会影响面，特别是对广大非专业投资者的影响面；资金的社会性是从投资者的角度，即投资者的资金构成来源涉及人群的广泛性、稳定性、在人的需求层次上更基础性。本文将沪深交易所的主板称为主板，将深交所中小板、创业板称为二板，将全国中小企业股份转让系统（新三板）称为三板。由目前各地股权交易中心形成的新板块称为四板。由于三板的企业类型、发行的产品与方式、交易托管平台的基本结构与主板、二板大同小异，在探讨市场结构时，将主板、二板及三板合称为交易所市场体系。中国资本市场多层次性（一）主板市场1、A1.其内涵属于股份公司文化架构层面。股份标准化拆分后公募形成社会股东。社会股东与公司的关系，股份、股东、私有财产属性、股东是公司的主人、股东利益最大化等等，是股份文化的核心。“经济形势好、股指表现差”是股份文化没有在中国资本市场渗透、落实的具体表现。2、A2之后属于公司组织管理架构。这样一套标准是上市公司应当建立的“现代企业制度”，已成共识。这一共识和上市公司按此建立的现代企业体系，是中国资本市场的最重要成果。3、A1+A2是股份公司的标准化架构，这套架构是人类商品经济几百年的发展在企业管理运营方面的最高结晶，企业运作更为高效、平衡、易扩展和清晰化。标准化架构的不足之处是体系比较庞杂，搭建和运营成本高，不容易凸显不同类别企业的个性。4、股份公司的公开发行使其募资行为成为“社会性金融行为”，相应触发社会公众的集中代表――政府，进入监管角色。5、中国资本市场建设之初，上市公司的标准还不为社会所认识，各类投资者均不成熟，因此，必须通过审核制，制定市场标准并力促市场各参与主体达到标准，才可使市场相对平稳发展；当市场标准已成社会共识，各类中介机构和投资者相对成熟之际，即是审核制向注册制转换之时。6、西方资本市场是用两百年时间自然成长的，是自下而上的；中国资本市场是在计划经济体制中，人为设计建设的，因此必须是自上而下的：是先有总体设计再向下推进的过程；是先抓住中国重要的国计民生企业，通过上市之路，强制其股份制改造，灌输股份文化和现代企业管理制度，抓住中国经济中的“领头羊”强制中国计划经济体制向商品经济体制转向的过程；是自上而下逐步向社会各经济层面渗透，所以先主板、再二板、三板、四板的过程。这是中国人的智慧，中国资本市场的伟大之处，是中国经济体制改革、商品经济在中国逐步深化的最直接动力。7、在多层次资本市场中，每一层次市场中的投资者类别，依据“风险识别能力、承受能力和资金的社会性”三个指标的加权综合排序，在监管力量的制衡下，与该层次市场中金融产品的稳定性（风险度）相对应。主板市场提供了资本市场最稳定的金融产品，因此，可以对应最广泛的投资者类别，但监管力量必须强力发挥作用，确保主板市场秩序，从而保证各类社会资金的安全稳定。（二）中小板、创业板（二板）二板市场的金融产品稳定性下降，风险上升，对应的必须是专业的以及资金的社会性较弱的投资者类别，监管任务因投资者专业性提高、资金的社会性降低对应的社会责任下降而相对减轻。（三）新三板三板市场的金融产品稳定性更低，风险较高，对应的必须是更专业的以及资金的社会性低的投资者类别，监管任务因投资者专业性更高、资金的社会性更低，对应的社会责任较低而相对更少。至此，股份有限公司中可以通过统一市场向社会发行并交易金融产品的，已全部总括。剩下的股份有限公司、有限责任公司及合伙制企业进入其它板块――四板。所以，四板市场的首要特征是“金融的社会性较低”。（四）区域性股权交易中心（四板）1、“四板”企业的定位不应当是“中小微企业”，而应当是“除可在统一市场发行并交易金融产品之外的其它企业”。从企业类型上看，包括非公众股份有限公司、有限责任公司和合伙制企业，本文统称“非公众企业”，中小微企业是其主体；向社会发行的各类金融产品限于私募范围，包括股权、私募债券等。2、监管方面，由于企业形态的多样