第四章无套利价格关系.ppt

第四章 无套利价格关系 远期、期货和互换 张甜，吴振华，李欢 关于本章 本章主要推导远期和期货合同的无套利价格关系，并以此为基础讨论互换合同的定价。 基本假设： 远期/期货合同和其所依据的基础资产的杠杆头寸的价格完全相等。（不存在无成本套利机会） 基本结构 4.1 理解持有成本/收益 4.2 远期合约定价 4.3 期货定价 4.4 隐含的远期净持有成本变动率 4.5 互换定价 4.1 理解持有成本/收益 例子： 假设某早餐谷物制造商两个月后需要5000蒲式耳的小麦做原料 怎样将小麦的价格锁定在当前价格上来规避风险？ 如果没有金融产品，只能购入小麦并持有两个月。 此时的持有成本（资本的机会成本）？ 为了支付小麦的购买价格，该制造商要么借款，要么将其生息的流动性资产变现，不管采用哪种方法，都会发生利息成本（以无风险利率来衡量 ） 存储成本 可能会发生的某些收益（便利收益） 那么此时持有商品的净成本为： 净持有成本=资金成本+存储成本?便利收益 同样的，对于诸如股票或债券等金融资产或证券，尽管也有借款成本，但却没有存储成本，也没有便利收益，他们有季度股息红利或每半年一次的息票利息。因此，持有证券的净成本是： 净持有成本=资金成本?收益 4.1.1 连续变动率 持有成本通常被