第八期民营上市公司的经营绩效和治理结构研究.pdfVIP

上证联合研究计划第八期课题报告 民营上市公司的经营绩效和治理结构研究 课题主持人：张俊喜（香港大学） 课题研究与协调人：上海证券交易所 张卫东 课题研究员：张俊喜（香港大学） 张 华（中欧国际工商学院） 2003 年8 月 内容摘要 本文以沪深两地的上市公司为研究对象，首先比较民营企业与非民营企业在经营绩效 上的差异，然后从公司治理的角度深入分析导致这一差异的主要原因，以总结民营企业治 理结构的特征和规律。我们的研究发现，平均而言，民营企业在运营状况、盈利、资本结 构和市场评价四大绩效方面的表现都优于非民营企业；但是，由于民营企业的素质良莠不 齐，潜在的风险也较高。我们认为，民营企业和非民营企业在绩效上的差异主要是由其公 司治理机制效率的差异造成的。之后，我们采取严格的计量回归方法进行直接和间接的实 证检验，发现民营企业在股权集中程度、其他大股东对第一大股东的制约力、高级管理人 员持股比