珠海华发综合发展有限公司2016年度第二期中期票据信用评.PDF

中期票据信用评级报告 珠海华发综合发展有限公司 20 16 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 珠海华发综合发展有限公司（以下简称“公 评级展望：稳定 司”）作为珠海市城市综合服务开发商，承担珠 本期中期票据信用等级：AA+ 海市重大城市基础设施建设等工作，市场定位 本期中期票据发行额度：22 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 明确，外部发展环境良好，获得了母公司珠海 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 华发集团有限公司（以下简称“华发集团”）和 有权按面值加应付利息赎回本期中 珠海市政府的大力支持，资产规模和营业收入 期票据 不断增长。同时，联合资信评估有限公司（以 发行目的：支付项目回购款、偿还金融机构借 款 下简称“联合资信”）关注到公司整体盈利能力 评级时间：2016 年10 月21 日 偏弱，且正处于大规模投资建设期，对外融资 财务数据 需求大，存在一定的资金压力等不利因素对公 项目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年6 月 司运营及信用水平带来的负面影响。 现金类资产 12.91 22.51 49.71 76.83 资产总额(亿元) 238.62 394.25 526.81 590.33 近年来，珠海市经济水平快速增长，财政 所有者权益(亿元) 175.08 190.97 227.35 228.04 短期债务（亿元） 9.76 37.31 58.67 89.37 实力不断增强，给公司城市综合服务定位创造 长期债务(亿元) 14.22 94.33 121.07 171.71 了良好的外部环境；未来随着公司十字门商务 全部债务(亿元) 23.98 131.64 179.73 261.08 区项目、金湾区航空新城项目、保税区二期项 调整后全部债务（亿元） 23.98 131.64 218.50 313.31 营业收入(亿元) 39.53 83.89 102.70 48.41 目的继续推进，公司的收入和利润有望进一步 利润总额(亿元) 4.61 9.75 9.54 2.05 增长。联合资信对公司的评级展望为稳定。 EBITDA(亿元) 5.53 14.20 22.21 -- 经营性净现金流(亿元) 8.76 -13.81 -8.26 -7.44 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 营业利润率(%) 17.77 19.54 19.37 14.16 率重置及利息递延累计等特点，联合资信分析 净资产收益率(%) 1.92 3.58 2.85 -- 资产负债率(%) 26.63 51.56 56.84 61.37 认为在清偿顺序、赎回日设置和利息支付方面 全部债务资本化比率(%) 12.05 40.80 44.15 53.38