首先从一级市场发行来看,市场对中长期债券的冷遇开始有.doc

 首先从一级市场发行来看，市场对中长期债券的冷遇开始有所松动，15日发行的7年期固定利率国债，计划发行规模220亿元，最终的实际发行总量为252.1亿元，投标总量435.2亿元，超额认购倍率接近2倍，显示认购资金的热情度不低。更为重要的是，从价格来看，这只国债2.82%的票面利率较前日7年期国债2.88%的到期收益率低了竟6bp，传递出了一级市场正在上升的温度。 此外，中长期金融债的强力反弹，收益率迅速走低，带动了国债长端利率的下行。17日中债收益率曲线显示，10年期金融债利率当日下行了4.25个基点至3.82％，10年期国债收益率下行了2.73个基点至3.18%。3月份1.89万亿元的信贷数据大大出乎市场意料，使得市场调整很快，以10年期金融债为例，自3月下旬以来，其利率已从2.7%左右上行至3.88%左右，最高至3.90%，上升幅度近20个基点，而国债等利率涨幅相对较慢，使得金融债与国债的利差也逐渐拉大，金融债的投资价值由此也有所增加，致使了此次的超跌后的强力反弹。 但在目前高位整理、降息周期几近终点的市场环境下，交易盘不敢轻易入场，投资盘主导下的配置需求则更倾向于从一级市场买债，这就使得一级市场的定价作用削弱。由于一二级市场的背离状况，投资者并不能因为国债的发行结果而对中长债抱有盲目乐观的预期目前银行存款1年期利率降至2.25%，5年期也仅为3.6%，这让票面利率在5%左右的债券受到追求稳健收益投资者们的青睐。不过考虑到银行利率已处于极低位置，降息周期已经接近终点，一旦通胀抬头，加息重启，不少债券收利率就优势不保。那市场上哪些债券可以抵御预期中的通胀呢？ 我们可以关注，浮息债和含权债。浮息债，就是票面利率定价为某一参考的基准利率加上发行人规定的利差之和的债券，分别有一年定存利率、shibor和回购利率三种定价基准。浮息债本身的特性，可使投资者在一定程度上规避利率波动的风险，在加息周期里价值凸显。所谓含权债就是在债券契约中带有回售或是调价等有利购买人选择权的债券，这类债券发行年限一般较长，多在5～10年左右。因为有选择权，当市面利息高时，债券价格可能跌破100元，投资者可以回售的方式卖给发行人，反之则可继续持有到期，对于个人投资者较为有利，是一个比较安全的投资方式。 以在深圳证券交易所发行的10年期09怀化债(111051)为例，在存续期的前5年，09怀化债的票面利率为8.10%，从第5年起，若届时1年期人民币定期存款利率高于目前的2.25%，那么发行人将按照第5年的1年期定存利率上调幅度一次性上调票面利率这种“5+5”的含权相当于连续定存两次5年期存款，且存款利率远远高于定存。目前市场上还有多种含权债，如08新湖债、08长兴债等都属于含权债 （数据来源：Wind资讯） 长期利率点评 债券市场高位震荡，各期限债券收益率利差继续放大。上周市场中长期债券受买盘支撑反弹，中长期利率有所下降，固定利率国债3年期限以上收益率平均下调1.857bp左右，其中10年、30年期固定利率国债收益率分别下行2.95bp和2.05bp至3.228%、4.0299%。在经济转暖，通胀预期渐强的情况下，预计长期利率面临向上的压力较大。中长期债券在前期大幅下跌后有一定的反弹需要，促使收益率下行，不过在经济数据向好，市场普遍预期经济回暖的形势下，下行幅度有限。 10年期国债到期收益率走势 （数据来源：Wind资讯） 附表 债券市场 市场 银行间债券市场 品种 国债固定利率到期收益率 AAA级企业债固定利率到期收益率 期限 1年 3年 5年 10年 30年 1年 3年 5年 10年 30年 本周收盘 1.0078 1.8 2.445 3.1634 4.0205 1.94 2.8663 3.5952 4.5336 5.113 周涨幅 2.45% 6.42% -0.44% -1.00% -0.24% 3.56% 2.00% -0.49% -1.24% -0.19% 市场 银行间债券市场 品种 央票到期收益率 AA-级企业债固定利率到期收益率 年期 3月 6月 1年 3年 1年 3年 5年 10年 30年 本周收盘 0.9911 1.0918 1.3146 1.8919 3.04 3.9663 4.6952 5.6836 6.313 周涨幅 -3.87% -3.64% 8.06% 5.17% 2.24% 1.44% -0.38% -0.99% -0.15% 市场 交易所 品种 国债固定利率到期收益率 企业债AAA固定利率到期收益率 年期