2016年度短期融资券利差分析报告.PDF

2016 年度短期融资券利差分析报告 《地方政府性债务风险应急处置预案》解读 2017/ 1/ 13 作者: 郝帅 2016 年度短期融资券利差分析报告 2016 年度短期融资券利差分析报告 作者: 郝帅 释义 短融：短期融资券，指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业， 依照相关规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一年期限内还本 付息的有价证券。如无特殊说明本文均不包含超短融。 本年度：2016年1月1 日~2016年12月31 日 国债利率：一年期银行间固定利率国债到期收益率 利差I ：发行利差，短融的发行利率与其起息日的国债利率的差额，在一定 程度上反映了特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 利差II ：交易利差，短融上市后两周内的首个交易日的收益率和当日的国 债利率的差额，在一定程度上反映了在特定利率市场环境下短融的信用风险溢 价水平。 1 一、短融发行基本情况 本年度，共有 520 家企业累计发行短融 687 期，较上年分别减少 34.92%和 37.83%；发行规模为 6062.95 亿元，下降 36.07% 。短融发行量降幅较大的主要 原因是受违约事件频发影响，投资者的风险偏好下降，较低信用等级以及景气 度低迷行业发行人发行债券难度增加，导致推迟或取消发行短融数量大幅增 长。另外，本年超短融对短融的替代和分流作用有所加强也在一定程度上加大 了短融发行量的降幅。 分季度来看，受 2015 年以来多次降息降准、城投类企业发债条件放松的影 响，本年第一季度的发行家数、发行期数和发行规模较上年同比增幅 14%以 上；第二季度，受违约事件频发影响，短融的发行家数、发行期数和发行规模 同比与环比降幅均在 40% 以上，降幅较大；第三季度超短融对短融的替代作用 和分流作用比较明显，同比降幅仍在 40% 以上，但受违约频率有所下降的原 1 由于证券公司发行的短融和一般企业发行的短融审批部门及流程有所不同，因此本文未加注明时不包括证券公司所发短融。 页1 2016 年度短期融资券利差分析报告 因，环比增幅均在 40% 以上，增幅显著；第四季度同比和环比降幅均在 30% 以 上，主要是受年底流动性趋紧，风险事件频发等影响，推迟或取消发行短融数 量大幅增长的原因。 表 1 2012~2016 年短融发行基本情况表 项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年同比增长（%） 发行期数（期） 808 860 1072 1105 687 -37.83 发行家数（家） 614 663 782 799 520 -34.92 发行规模（亿元） 8159.47 8324.80 10521.53 9483.00 6062.95 -36.07 资料来源：Wind 资讯、上海清算所、联合资信整理 本年度，短融发行主体的信用等级分布在 AAA 级~AA-级，其中 AAA 级 ~AA 级仍然是短融发行主体的主要集中级别。本年度无A+级主体发行短融。 从发行期数来看，本年度各信用级别主体所发短融的期数分布主要集中在 AAA 级~AA 级，占比 96.22%；其中短融发行期数最多的仍为 AA 级别主体， 在总发行期数中的占比由上年的42.81%升至44.54% ，AA-级主体短融发行期数 降幅明显（仅存 26 期），短融发行期数呈现向 AA （含）级以上高等级集中的 态势。 从发行规模来看，本年度各信用级别主体所发短融的规模分布仍然主要集 中在AAA 级~AA 级，在发行总规模中的占比为 98.8