为什么预期稳定是重要的.PDFVIP

为什么预期稳定是重要的 总第 期 38 41 为什么预期稳定是重要的 ——兼议货币市场上的规则与相机抉择政策 伍　戈　陈得文1 摘要：货币市场的波动，很大程度上取决于市场预期是否稳定。本文尝试将预期因素引入 传统货币市场供给需求框架，并以此为基础剖析不同政策选择下，外部冲击对市场主体的行为 差异，以及由此引发的货币市场波动。研究表明，在中央银行相机抉择下，市场往往难以准确 预测央行的行动。一旦冲击发生，为避免流动性不足可能造成的高额成本，理性的金融机构会 增加预防性持有量，市场利率可能大幅上升。此时，即便央行入市干预，预防性需求也不会迅 速回落。相反，如果央行提出明确的政策规则，金融机构能够准确预测央行的行动，预防性需 求也不会发生明显变化，市场利率相对平稳。此时，即使央行不采取行动，只要市场相信其政 策规则承诺，理性预期也会引导市场利率向目标利率逼近。但值得一提的是