IT投资的实物期权分析方法.pdfVIP

——一一 信息系统协会中国分会第一届学术年会 ————————————————————————————————————二I二_二二——————一一一． IT投资的实物期权分析方法木 林建宗，刘震宇 (厦门大学管理学院，厦门361005) 文摘： 由于技术与市场的不确定性，如何管理rr投资是组织必须考虑的一个严肃问题。传统DCF的分析方法无 法考虑rr投资对公司战略的影响及无形收益，同时忽视了rr投资管理的“柔性”。实物期权方法所特有的管理“柔 性”思想提供了一个很好的思考角度。本文在大量阅读文献的基础上，对实物期权方法在管理rr投资方面的应用进 行综述，包括11r投资风险分析、实物期权分析角度与框架、实物期权在rr投资策略中的应用等。并指出实物期权方 法运用的问题与困难，以及有待研究的领域。 关键词：11r投资；实物期权；风险分析 过去几十年里，人们对rr项目进行了大量的 资决策是要冒很大风险的。为了减少风险，应该允 投资。国外的研究表明：有超过50％的公司预算用 许管理者根据价格、成本、以及市场条件等其他新 于建造与更新rr应用和rr基础设施【l】。Suh， 情况，及时调整投资决策，这正是“柔性”的核心 han(2003)【2J认为“一个没有信息系统的组织几乎无所在。DCF不适合未来决策的或有特性，然而我们 法进行任何运营，组织已经如此依赖信息系统，以 必须在不确定的条件下，考虑未来业务条件的所有 至于组织内关键系统任何短时间的失效都有可能 可能，评估最佳的投资决策【14】。近年来逐步发展起 导致公司业务的完全失败，电子商务的出现更加速 来的实物期权分析方法，能够比较有效地解决这个 了这种趋势。”众多学者的研究表明：IT投资在全 问题，为n’投资项目的分析提供了一个更好的途 球、国家、行业、组织及个人层面上增强了生产率、 径。 盈利能力、竞争力、效果、绩效、成功、满意度等 1 实物期权基本概念 13,4,5，67·89．101。 布莱克、默顿、斯科尔斯在20世纪70年代提 HaUikainen(2002)tn]等人指出：如果信息技术 有助于组织建立战略目标或支持组织实现战略目 出～个标准金融期权定价模型f15’阍，麻省理工学院 标，那么这些信息技术就有其战略价值。一般来说， 的迈尔斯【17l将其创造性地运用于实物资产和其他 如果一个Is能够帮助组织获取竞争优势、改善生产 非金融投资，提出实物期权的概念。而早期经典的 率与绩效、创新组织与管理方式，或开发新的业务， 实物期权专著是1994年出版的《不确定环境下的 那么这个Is就具有战略能力。就如上述表明，rr投资》【l引，它对不确定性环境下进行投资决策的实 已经成为确保组织竞争优势的战略武器，问题的关 物期权方法做出了精辟的阐述。 键已经不是“要不要投资?”的问题，而更重要是 迈尔斯认为，公司自由决定投资的选择权是其 “如何投资?”的问题。 评价rI’投资的传统做法是通过折现现金流 资的价值定义为是由经济价值和期权价值两个部 (DCF)的分析方法。DCF的主要缺陷是无法考虑rr 投资对公司战略的影响以及无形收益，同时忽视了 值定义为：通过rr投资直接导致成本减少的价值， 而将期权价值定义为：由投资与内外部要素之间的 至关重要的nI投资管理的“柔性”112],Miller(2004) 等人【131指出：在n基础设施投资中，由于项目资战略适应所带来的未来价值。当决定一项新的rr 本投入具有不可逆性，存在必要的前期费用、投资 投资时，管理者至少应该考虑两方面的价值：当前 与收益之间的时间滞后