人民币汇率改革对全球金融结构的影响及改革的特点.pdfVIP

捆中国进口汽车高屡论坛 人民币汇率改革对全球金融结构的影响及改革的特点 一、长债之“秘”与美国利率、汇率走势 (一)格林斯潘难解长债之“秘” 1、长期利率F跌已经成为全球性迷蹿。 美国指标10年期美国公债收益卑在年中曾下滑至3882％．触及逾一年来的低 点。当时美陶联邦基金利率已升至3％。美国两年期公债收益率4月曾触及3 875％，为四年来高点。令10年期和两年期公债利差缩窄至32个基点．为2001年4 月以来最窄水平，美国收益率曲线出现反转风险。同时，10年期欧元区公债收益率 二季度触及纪录低点3113％．10年期日本政府债券收益率仅为1225％。而英国公 债收益率曲线已经反转，两年期公债的收益率高于10年期公债。 2，长期利率下跌并不表示美国经济趋疲。 传统经济学理论认为，收益率曲线平缓或反转，暗示市场预期长期通胀将得到控 制，或是经济增长正在放缓。 格林斯潘表示，过去1年美国国债长期利率的显著下降是没有先例的冷人迷惑 的“新力量”已使长期利率维持在较低水准，而这种局面不大可能在近期内改观。他 表示长期利率下跌并不表示美国经挤趋疲。 格林斯潘表示美联储将继续升息，由于美国经济增长的步伐相当稳健，并可能保 持这种状态。 』日格林斯潘对美国部分地区市场中可能存在的房屋泡沫提出警告。 3，导致长期利率下跌的主要因素： ，全球储蓄过剩 ；哑州各矧兜垃乔要基金对美国长期债券需求增长 *全球始济放缓．蔓l#资产收益率相对较高 +Yf}价j；‘，；1：Fm女i企业边际利润，影响全球投资减缓 ，t_；_·址，、。”2I-j，投资倾向从风险较高的股市转入更为安全的债市 +经济吐掉不均搿就业增长缓慢，影响人们对经济前景的信心 lMPORT CHINA AUTOFORUM 我们对美国利率及{[率走势的判断： 美国长期利率维持在低位的主要原因是全球经济结构、储蓄结构、宁[率结构正在 处于太调整阶段。中国等新兴经济体的廉价消费品抑制了全球的通胀压力。同时， 新兴经济体的巨额贸易顺差及高储蓄又大量流^发达国家，弥补了美国的经常帐户 逆差，使全球资金充裕，影响长期债券利率下浮。 但全球的经薪金融结构调整使前景的不确定性增强，影响投资下降。特别是石 油价格居高不下，进一步挤压了企业利润，削弱了投资信心。 我们认为，在资金过剩及长期利率低迷的情况下，美联储将继续有序升息，以防 止资产市场形成泡沫。年底联邦基金利率将r升到4—425％。美元汇率在升息及 经挤优势的支持下在今年下半年将保持强势， (二)长期利率过低可能导致资产市场泡沫 一直否认泡沫论的美联储主席格林斯潘在周四的讲话中也承认美国房地产市场 的确存在“局部过热”现象。 美联储官员表示．尽管FED持续稳步提高短期利率水平，但长期公债收益率仍 维持在令人迷惑的低位。投资者因而可能转向房地产市场以及对冲基金这两个领 域．以提高投资收益。 FED官员称，上述两种投资类型可能都会令追求高收益的投资者遭受风险。目 前银行的房屋贷款组合可能极易受到利率j．升和房屋价值下降的冲击。 美国房地产市场的确值得关注。根据联邦住房企业监督局公布的数据，今年第 一季度，美国房屋价格比去年同期上涨了125％。同时，过去4个季度价格增幅都在 10％以上，是自上个世纪70年代晚期通胀加速增长以来最大的连续增幅。在过去4 年里，每年新屋和旧房销售均创历史纪录。如果年初的势头持续下去，今年幸年的房 屋销售将超过2004年798万套的纪录。越来越多的住房被当作投☆L只．房地，『n 场壹得更不稳定了。据全美房地产经纪人协会估计，去年全美r】协的tlj厨，}s有230／|， 不是用来自住，而是用来投资。此外，利息部分在新增抵押增救邑额的化_I‘]l 成，这是人们的债务已经超过其财务极限的信号。