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国钇妓求工业工程版2005年10月 基于熵的珥目投赉风陵的Ma咖分析 基于熵的项目投资风险的Markov分析 俞静王作春 (北京理工大学管理与经济学院．北京100081) 摘要：关于项目授费的风险度量的方法已经有很多成果．利用信惠熵来衡量不失为一种比较有效 的方法，但是讨论的时象都局限于一十投费期。现在准备讨论当技费期不止一个时的风险衡量的方 法，井建立在各个投资期状态之间服从Maxkov健时的模型。提出转移熵的概念并讨论了不同时期风 险熵的关系与性质。熏后蛤出了仿真说明了模型在实际中的应用，姑果表明了模型的有效性。 关蕾词：风险度量；拉责组合；转移熵；条件熵；Markov链 一、引言 自从德国物理学家克劳休斯引进熵这一概念以来，熵在各个领域都有了很大的发展，香农刨立了信 息论，并且用熵来衡量状态的信息量。Ebrahimi!q讨论了熵相等条件下变量的分布状况，邱箢华例对熵在 管理决策中的作用作了系统的论述，讨论了基于熵的管理决策模型，并利用熵来度量项目决策中的风险， 焦嫒媛p’讨论了组合投资的风险度量分析方法，给出了基于熵的项目组合风险度量的简单加法公式。 但是，已有的关于项目组合投资风险的讨论基本上都是孤立的，没有对项目组合备个阶段风险度量 的嫡之间的关系进行讨沦，然而这不符合实际情况，对于复杂项且组合就更加显示出不足。本文以多项 目多期投资组合作为研究背景。引进Markov分析方法，讨论了项目组合投资各个阶段风险度量的熵的 关系，给出在某些条件下各个阶段风险度量熵的关系式，推导出相应的性质，从而对项目组合风险度量 的熵进行预测。 二、Markov链介绍及项目投资风险的Markov分析 1．Markov链介绍 的状态空间。如果对于任何m和任何整数翻(研∈N)．有如下关系 (1) {蕊+·=正钒+l}的概率仅仅与j二所处的状态的影响，而与‰，上名一I，．，m所处的状态没有关系，这种 特性称为Markov性。 对于Markov链(Xl，x2，．．，‰，．．．}来说，如果存在下列关系： (2) 尸{品+口玩+1I‰=Eal)与m无关。 矗到状态历的七步转移概率，并称矩阵p‘‘’=(p‘“．』如×一为七步转移矩阵。有等式成立： ·153· 国钆技采工业工程版2005if-10月 基于蟾的项目投瓷风险的Ma衄。分析 P‘”=P‘卜’’。P‘¨，并且∑p一‘“，』=1．pm，J≥0。 j=l 使得： iimpr”’，J=石，，则称{X1，工2，．．．，‰，．．．)具有遍历性，即不论系统从哪一状态出发，经过相当时 间之后，系统处于状态aj的概率稳定在丌，。 ，，j=l…2．，拧而有：2l．／∑万∥．／，从而有唯一解。 2．项目投资风险的Markov分析 对于任何项目在第i(i∈Ⅳ)年风险度量，可以利用该年度现金流量的概率所对应的熵来衡量。为了 讨论的方便，我们现在给出以下的定义： 定义1：假设项目在持续期的每年现金流量对应的随机变量记为{Ⅳl，X2，¨．，品，¨．}，每年随机现金 流量均为离散性，对应的状态有样种，记为{El，E2，．．．，品)，项目在第i(i∈Ⅳ)年的现金流量对应阼种状 态的概率分别为P¨，Pf，v．．，P¨，则其风险度量的熵表示为 三 日(X)=一：PI，tlnP啦 毫无疑问，项目投资过程中各年的随机现金流量不是互相独立的。而是有影响的．因此第i(i∈Ⅳ)年 的分布概率实际上应该是条件概率P(石l形一l，描一