中金公司2006下半年投资策略研讨会幻灯片p37.pptVIP

附表 附表1：装备制造业政府重点扶植领域及其相关龙头企业 资料来源：中金公司研究部 附表1（续）：装备制造业政府重点扶植领域及其相关龙头企业 资料来源：中金公司研究部 附表2：有整体上市或优质资产注入意向的公司 资料来源：中金公司研究部 附表2（续）：有整体上市或优质资产注入意向的公司 资料来源：中金公司研究部 附表3：中金重点研究A股公司管理层激励机制情况 资料来源：公司数据，中金公司研究部 附表3（续）：中金重点研究A股公司管理层激励机制情况 资料来源：公司数据，中金公司研究部 2006年下半年股票投资策略 股市有望保持稳定发展—— 2006年下半年股票投资策略 内容 上半年股市表现回顾 股市表现展望 股票投资建议 上半年股市表现回顾 资料来源：天相，中金公司研究部 股市上涨反映基本面反转 2005年以及2006年年初至今的行业表现比较 表现好于大市的行业主要集中在：（1）以食品饮料、日用化工、商业零售、传媒等为代表的消费板块；（2）以有色金属、机械设备制造等与宏观周期紧密联系的部分周期性板块 表现弱于大市主要集中在：钢铁、通信服务及设备制造、电力、石化、交通运输等产能相对过剩的行业 资料来源：天相，中金公司研究部 股市上涨反映基本面反转 中金公司重点研究A股公司盈利预测汇总 资料来源：CEIC，中金公司研究部 从增长的行业贡献来看，整个工业部类各行业的盈利状况都有明显改善 其中石油天然气、有色金属、机械及设备制造、食品等企业的盈利依然持续高增长，并占了主要部分 钢铁、化工、化纤企业盈利状况出现明显好转的趋势 炼油企业的盈利继续恶化 股市上涨反映基本面反转 相对其它类型资产的吸引力增加 资料来源：中金公司研究部 政府对房地产市场的调控使得股票市场的吸引力明显高于房地产市场 优质蓝筹股的投资吸引力也高于债市 国内股票市场对海外投资者（例如QFII）的投资吸引力大增炼油企业的盈利继续恶化 其它（非盈利）基本面情况改善的预期 资料来源：中金公司研究部 股改到期限售流通股份的市值 整体上市以及管理层股权激励机制的推广将是相继“全流通”之后进一步完善股票市场制度建设的重要突破 股改后非流通股份进入市场流通将带来一定的资金压力，对股市的影响相对有限 股市表现展望 对股市未来走势的两种预期 “乐观”论 “悲观”论 我们的判断：尚不具备暴涨条件；但也不必担心业绩下滑 尚不具备暴涨条件 由于国内劳工市场尚未充分就业，人民币尚不具备长期升值的条件。 除非未来增长模式有一个根本性的提升，对产品和服务的需求增长并不一定会导致企业利润和股票价格的持续上升，股价的变化在相当一段时间只是做简单性的周期性波动。 但也不必担心业绩下滑 资料来源：CEIC，中金公司研究部。注：百分比数为各项占固定资产投资完成总额的比例。 钢铁、有色金属、造纸、化工等面临产能过剩之忧的制造业企业投资增速明显回落 投资增长主要集中在能源、交通运输、公用基础设施等尚存瓶颈的行业上 近期的投资高增长并不一定导致未来制造业产能过剩加剧 当前固定资产投资的行业结构性分布 但也不必担心业绩下滑 资料来源：中国物流与采购网；中金公司研究部。注：关于库存和订单数据大于50%表示上升，反之则下降。 中国企业产销率处于历史高位 产成品和原材料存货水平持续降低 企业订单积压加剧 中国当前的产能过剩问题并不如人们预期那么严重 资料来源：CEIC，中金公司研究部 但也不必担心业绩下滑 下半年政府进一步采取类似04年力度的宏观调控政策的可能性很小 货币信贷的持续增长对投资的推动作用还正在释放的过程中，下半年国内需求还将继续转旺 目前10-20%的预期盈利增长速度显得持续性更强，相当于1.5x的GDP增长速度 近期新开工项目增速回落快于在建施工项目增速 全球经济无收缩风险 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 领先指标显示，欧元区和日本将继续强劲增长 美国企业利润和产能利用率比翼齐飞，美国经济不可能在短期迅速回落 中国和全球经济活动出现猛烈收缩，需求大幅下降的可能性较小。 海外股市的波动对国内股市的影响 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 A股市场的走势和抗跌性都强于全球其他股市，是今年全球表现最好的股市 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 国内市场利率水平从历史上看与美元利率联动性也不强 海外股市的波动对国内股市的影响 国际热钱在短时期的流向变动对国内股市影响有限 人民币长期升值预期，国内市场流动性充足的局面将会长期维持，国内市场的资金成本优势明显 国内、外股市的联动现象不是完全不可能发生 股票投资建议 蓝筹股板块估值合理 资料来源：中金公司研究部 零售、有色金属、机械及电气设备、服装及纺织品、汽车及零部件、食品饮料、医药等行业股价的上升幅度明显超越盈利增长幅度 大盘股所在的较传统的行业估