中金公司－2006年股票投资策略－传统行业反弹机会显著p33.pdfVIP

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 投资策略研究报告 2005 年 12 月 20 日 中金公司研究部 传统行业反弹机会显著 联系人：邱 劲 qiujin@ 郦 彬 libin@ ——2006 年股票投资策略 (8610) 6505 1166 要点： ? 新产能的投入和成本上升导致传统工业和交通基础设施行业的盈利增速在 2005 年呈下降趋势，股价出现大幅下 调，行业的估值水平接近历史低位。但是，在宏观经济保持高速增长的前提下，我们认为以下行业板块的股价 在明年有望出现反弹： 1. 港口、机场、高速公路行业。由于相对垄断性的地理资源，交通基础设施产能的扩张是一次性的，再加上 国内需求的高速增长，市场对未来盈利预期将会逐渐反转。历史经验表明股价的表现在整个过程中会先跌 后涨。 2. 水泥、电解铝、钢铁行业。水泥行业近期有明显见底回升的迹象。虽然电解铝和钢铁产品价格尚未达到历 史底部，但原材料价格的上涨已使得企业出现亏损，股票价格已在净资产值和重置成本之下。我们预计供 求关系在 2007 年开始会逐渐改善，而股价则会提前 6 个月左右开始反弹。 3. 炼油、天然气、水务行业。我们预期明年政府会下决心推进资源价格的市场化改革。资源的价格调整可能 使炼油行业盈利出现恢复性上升，水、电、燃气、城市公交等公用事业单位经营亏损的状态得到一定程度 的缓解。但是一旦成品油价格开始上涨，交通运输行业利润受负面影响较大，而天然气价格上涨将对部分 化工（包括化肥、有机化学产品）企业的盈利产生负面影响。 ? 我们的分析表明，国内投资增速正在逐渐放缓，未来经济能够保持稳定增长，宏观经济硬着陆的风险不大。鉴 于全球经济增长复苏正在加快，并且增长动力不再只是依赖美国一个国家，我们预计 2006 出口增长也将保持在 25% 。稳定的经济增长将为相关行业的股价反弹创造有力条件。 ? 房地产、金融服务行业将是未来宏观经济保持稳定增长的最大得益者。经济的持续稳定增长将有利于银行传统 贷款（包括个人贷款）业务的增长以及对坏帐成本的控制。同时，居民不断增长的投资理财需求加上人民币长 期升值预期为房地产投资（包括自住）和银行的收费业务需求不断提高奠定了基础。统计数据显示，截至今年 11 月份，国内居民存款上升了 18%。 ? 我们认为零售、酒类、医药等消费板块将分别受到竞争加剧、消费增速放缓、政策风险上升的负面影响，投资 建议以个股为主；电力、航空业新产能投放的速度超过需求增加速度，盈利很难有大幅提升；此外，重型卡车 及相关零部件行业有望业绩回升。该行业的业绩受政府治超管理办法的影响在 04-05 年先扬后抑，预计在明年出 现恢复性上涨。 ? 如果明年大盘股走势趋稳，A 股市场有望在上半年恢复增发和新股上市。这对现在估值水平偏高，今年上涨幅度 大但缺乏基本面支持的中小盘股的压力将不言而喻。我们认为全流通股市不一定能提升股票投资价值，反而很 有可能增加中小盘股的投资风险。 请参阅每页底端的重要披露 投资策略研究：2005 年 12 月 20 日 目录 2005 年股市回顾 3 2006 年股市展望 10 重点推荐组合 27 表格 表 1：中金公司重点研究