1aap_中金公司-华能国际上半年利润符合预期-060816.pdfVIP

简 评 中国：公用事业/ 电力 G 华能(600011/4.46 元): 中性 上半年利润符合预期 中金公司研究部 分析员：张琚逦 2006 年8 月16 日 事件： 由于电价调整翘尾因素，上半年华能利润同比提高23% ，对应每股盈利0.16 元，符合我们的预期。 评论： ? 二季度的业绩表现印证了我们对于一季度成本不完全的担心。上个季度公司合并口径发电量为363 亿千瓦 时，环比降低2% ，由于销售结构的轻微变化，收入随之下降3%；但是主营业务成本环比提高 1%，显示 单位发电成本有3%的提高。我们认为这主要是由于2006 年电煤合同谈判部分合同落实延迟到第二季度所 致；在此影响下，公司二季度环比主营业务利润下降 17%，净利润下降18%。 ? 上半年公司收益于新投产机组，在利用小时下跌4-5%的情况下，电量增长2%到734 亿千瓦时；收入合计 199 亿元，同比提高5% ，除去电量增长推动之外，由于2005 年煤电联动在当年5 月份执行，上半年单位