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策略研究 流动性强化资产结构变动 ——2006年4季度资产配置策略报告 2006年9月 12日 策略研究/年度策略报告 l 本次报告，我们关注股票和债券这两类资产差异度加大的问题。我们认为 相关研究： 这种格局出现是合理的，并且未来还将延续甚至强化。仍然建议提升股票 《迈入全球资产配置体系——2006 资产配置，降低债券资产配置。 年中期资产配置策略报告》 2006-6-16 徐 妍 l 基本面差异，是决定股票和债券差异的最根本因素。具体而言，经济持续 高增长和通胀水平温和向上，对股票形成支持，对债券带来风险。 l 流动性因素对资产的影响，将不断强化；特别值得关注的是，在利差＋升 值基础上海外流动性供给的增加。 l 受制于基本面压制，流动性对于债券资产的支持主要体现在短期品种上， 中长期券很多受到通胀压力的负面影响，故收益率曲线将趋于陡峭化。 分析师 l 良好基本面背景下，流动性对股票资产的影响更为积极。但我们不认为流 动性将迅速推高股票估值。理由1：我们更有可能采取长期稳健升值的策 徐 妍 略，故对资产推动也是渐进的；理由2：股票资产大幅扩容，将成为吸收 (8621)×307 流动性的重要方向。 xuyan@ l 我们关注引导流动性的三大结构方向：新资产；机构化；国际化 联系人 周 峰 (8621)×344 zhoufeng@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 目 录 图表目录 2 总体结论 3 1资产回顾：股债差异加大 3 2基本面差异是决定因素 6 2.1 两大方向：经济格局通胀变动 _________________________________ 7 2.2 债券基本面风险加大___________________________________________ 9 2.3 股票受到正面基本面支持______________________________________ 10 3流动性强化，结构化加剧 11 3.1 海外流动性强化更值得关注____________________