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第五章　投资管理　　 第一节　投资评价的基本方法　　一、资本投资的概念 　　本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资性相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资产投资。　　二、资本投资评价的基本原理　　资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。　　三、投资评价的一般方法　　（一）非贴现的分析评价法　　1.投资回收期　　（1）含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。　　（2）计算方法：　　在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：　　投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量　　如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）　　投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第(M+1)年的现金净流量　　例1　　 　　（3）指标的优缺点：　　回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。它的缺点是不仅在于忽视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的收益。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。　　　　乙　　 　　2.会计收益率　　（1）含义：按财务会计标准计量的收益率。　　（2）计算　　它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。　　会计收益率=年平均净收益/原始投资额　　（3）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。　　（二）贴现的分析评价法　　--考虑货币时间价值的分析评价法。（P、137）　　1．净现值（NPV）　　（1）含义：P、137是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。　　（2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值　　（3）贴现率的确定：一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。　　例1　　 　　假设该企业要求的最低资金利润率为10%　　NPV=[300×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2）+200×（P/S，10%，7）]-[200+200×（P/A，10%，4）+200×（P/S，10%，2）］＝43.99　　（4）决策原则　　当：NPV大于或等于0，投资项目可行　　2.现值指数法 （PI）　　Profitability Index　　（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。　　（2）计算现值指数的公式为：　　Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值　　（3）与净现值的比较：　　P、141可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。　　3.内含报酬率法（IRR）　　（1）含义：　　是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。　　理解　　NPV＞0，方案的投资报酬率＞预定的贴现率　　NPV＜0，方案的投资报酬率＜预定的贴现率　　NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率　　（2）计算　　当各年现金流入量均衡时：　　利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。　　一般情况下：逐步测试法：　　计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。　　参照教材138页[例1]　　前例1　　求解内含报酬率　　设i1＝10%， NPV1＝43.99　　当i2＝12%：　　NPV2＝［300×（P/A，12%，5）×（P/S，12%，2）+200×（P/S，12%，2）］-［200+200×（P/A，12%，4）+200×（P/S，12%，2）］＝-14.32　　利率　　　　　　净现值　　10%　　　　　　 43.99　　i0　　　　　　　0　　12%　　　　　　 -14.32　　（ i0-10%）/（12%-10%） =（0-43.99）/ （-14.32-43.99）　　i0＝11.51%　　（3）决策原则　　当IRR大于或等于资金成本率或 企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。　　贴现指标间的比较（相同点）　　①评价方案可行与否的结论是一致的（净现值≥0； 现值指数≥1；内含报酬率≥ 投资者要求的最低投资报酬率或企业的资金成本率） 　　②考虑了资金时间价值　　③考虑了全部的现金流量　　参照教材138页[例1]　　指标间的比较（不同点）