我国积极财政政策“紧缩效应”的形成机制及其检验.pdfVIP

第7期 (总第248期) 财 经 问 题 研 究 Number 7(General Serial No．248) 2004年7月 Research on Financial and Economic Issues July，2OO4 · 财政研究· 我 国 积 极 财 政 政 策 “紧 缩 效 应 的 形 成 机 制 及 其 检 验 刘金全，方 雯 (吉林大学 数量经济研究中心，吉林 长春 130012) 摘 要：积极财政政策的扩张性效果依赖经济周期的阶段性，积极财政政策也有可能通过货币 需求的利率渠道和汇率渠道等，产生对于实际产出的紧缩影响。本文利用误差修正模型和时变 参数模型，通过估计货币需求相对于实际产出的弹性系数，发现我国的财政政策仅在1996年前 体现出显著的 “紧缩效应”，而在1996年后 “紧缩效应”逐渐减弱和消失，这说明在我国宏观经 济调控中，积极财政政策和稳健货币政策的组合方式和期限结构发挥了比较稳定的政策效果。 关键词：财政政策；货币政策；经济周期；货币需求 中图分类号：F812．0 文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2004)07—0041—06 一 、 引 言 扩张性或积极财政政策是指政府通过增加政府购买和加大公共支出，进而带动私人部门的投资和消 费，通过刺激社会累积需求的形成，实现对于国民经济增长的促进作用。但是，积极财政政策在刺激经 济扩张的同时也可能产生紧缩效应，这些紧缩效应主要表现为如下两种形式：首先，政府增发国债和扩 大支出势必减少公共储蓄，由此造成的货币需求压力会迫使利率上升，从而减少私人部门的投资，这就 是积极财政政策产生的对于私人部门投资需求的 “挤出效应”；其次，财政扩张可能引起的本币升值将 产生本币升值的压力，从而促使汇率上升，进而降低国外需求，对经济产生一定的紧缩效应l8j。 对于积极财政政策产生紧缩作用的汇率渠道，目前的一些实证研究大都认为其作用比较微弱_4j， 同时也认为，在最优资本流动和浮动汇率下，积极财政政策在引导国外需求的扩张作用也不明显【 。 由此可见，积极财政政策仍然是管理国内需求的有效政策形式。我国从 1998年开始实施积极财政政 策以来，国外需求仍然出现持续的快速增长，这意味着积极财政政策可能产生紧缩作用的汇率渠道并 没有发挥作用，这同我国目前的固定汇率体制和资本市场开放性程度有关。因此，我们将着眼点主要 放在利率渠道可能存在的 “紧缩效应”上。 积极财政政策产生紧缩效应的利率渠道，主要表现在货币需求函数上，这些实证检验大都涉及到 分析货币需求与实际产出之间的短期波动模式和长期均衡关系，检验的基础是比较准确地估计长期货 币需求函数，通过度量货币需求关于实际产出的弹性系数值来判断积极财政政策的实际效果。如果长 期货币需求中具有单位产出弹性，则名义货币需求与实际货币存量同比例增加，这时货币市场不受利 率或者汇率变化的影响，则扩张性财政政策具有 “中性效应”；如果估计的弹性系数小于单位弹性， 这时货币市场出现过度货币供给，这将减轻本币升值的压力，则扩张性财政政策具有 “扩张效应”； 收稿日期：2004-04-01 基金项目：国家社会科学基金项目 (02BJY019)和教育部重大项目 (02JAZJD790007)。 作者简介：刘金全(1964一)，男，黑龙江密山人，教授，博士生导师，主要研究方向：宏观金融决策和风险管理。 42 财经问题研究 2OO4年第7期 总第248期 如果估计的弹性系数大于单位弹性，这时货币市场出现过度货币需求，从而促使名义利率和汇率进一 步上升，则扩张性财政政策具有 “紧缩效应”_2]。由此可见，可以通过对长期货币需求函数的估计， 来判断积极财政政策可能存在的 “紧缩效应”。 我国从 1998年开始实施以增发国债和扩大政府支出为主要政策工具的积极财政政策，不仅有效 地进行了需求管理，而且有效地促进了经济的快速增长。但是，随着积极财政政策的持续和期限结构 的加长，人们开始对积极财政政策可能产生的 “挤出效应”产生担忧；同时，由于人