资本市场统合法研究许凌艳.docVIP

第三节 资本市场统合法研究 随着金融业综合化的不断深化，当今，资本市场无法抗拒的潮流是金融业综合经营的大格局下金融创新产品的多样化。不同类型的金融机构——银行业、证券业和保险业之间的界限正变得日益模糊。这对传统金融监管模式下对不同金融产品的分类监管模式形成巨大挑战。银行将承受原来仅仅是由证券行业单独承担的风险；证券公司也由于它们购买证券化的银行资产而承受银行业的风险。同时金融消费者则因购买混业经营模式下的金融产品而面临空白规制的风险，使得那些处于法律交叉地带的金融创新产品的投资者面临利益无法保护的危险境地。现代金融法制必须对此作出回应，从而充分保护新型投资产品的金融消费者，确保资本市场的信赖性和有效性，更周全地控制金融风险，并最终提高金融业的整体竞争力。 监管真空和交叉监管为建立统一监管的组织结构提供了一个强烈的诱因，正是在这个意义上,一些经济学家提出,尽管可以通过多种方法建立一个多边机构的合作机制以解决金融混业经营的问题，但是，一个统一的金融监管机构相对而言更能适应金融集团化发展的需要，获得金融监管的规模经济所带来的效率及综合协调性的提升。基于金融监管理论的变迁，金融监管模式也随之变革。21世纪世界各国金融监管模式总体演变特征之一就是：金融监管体系的综合化这一基于现代金融市场整合趋势而出现的以立法为基础的全面监管体制的巨大变革被形象地称之为“金融大爆炸（financial big bang ）”式的金融业统合监管模式的改革，也称为单一监管者的功能性监管模式(cross-sector integrated supervision)，或者金融监管一体化（Integration of Financial Regulations) ，即将金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，把对银行业、证券业、保险业等金融业的监管权均交由一个单一监管机构负责。 金融业统合监管模式反映了当代发达金融服务领域的现状和发展需求，并由此引发了诸多国家的金融法制的大变革。资本市场统合法在这场“金融大爆炸”变革中应运而生。资本市场统合法是指与金融业统合监管模式相适应的，根据单一监管者的功能性监管（cross-sector integrated supervision）模式来重新整理和改编原有的多部与资本市场 相关的法律，将除了传统银行、保险业务等领域之外的金融投资业统统整合并加以统一调整的法律规范的总称。1986, 挪威率先建立了统一的金融监管机构：金融监督委员会挪威金融监督委员会履行监管职能的主要法律依据是：《信用机构、保险公司和证券交易监管法》（Act on Supervision of Credit Institutions，Insurance Companies and Securities Trading etc），简称《金融监管法》 (Financial Supervision Act)。随后丹麦、瑞典、比利时和芬兰也设立了类似的机构，统一负责对银行、非银行金融机构和保险公司的监管。On the Financial and Capital Market Commission）。2001年10月5日，新加坡国会通过了金融管理局提出的《证券及期货法》（SFA），该法将该国原有的证券业法、期货交易法、交易所法及公司法部份条文等均并入同一个全新的法律中，以适应 金融业统合监管模式在国际上引起广泛关注与高度重视，为适应高度集中统一的金融监管模式，很多国家开展了金融法制的大变革。当前，这场发生在全球范围内对金融资本市场发生根本变革的资本市场统合法运动仍方兴未艾。 考察各国资本市场统合法立法精神，这场金融法制大变革运动奉行以下立法原则： 第一，由现行的商品类、机构类规制转换成对“经济实质相同的金融功能”进行“统一规制”的功能性规制。现行资本市场相关金融规制法律的特征是以“对象商品”或“金融机构”的概念形态或种类为基础的商品类、机构类规制。这种规制在如今迅速变化的金融市场环境当中日趋不能适应。高度集中统一的金融监管体制从现行的商品类、机构类规制转换成对“经济实质相同的金融功能”进行“统一规制”的功能性规制。为了贯彻这种功能规制原则，首先需要将金融投资业、金融投资商品、客户根据经济实质进行重新分类，以金融投资商品（证券、衍生商品）、金融投资业（买卖、中介、资产运用业等）、客户（专门、一般投资者）为标准对金融功能进行分类，只要金融功能相同就适用同一的进入、健全性、营业行为规制，并根据金融功能的特征对三种规制进行差等适用。这种功能规制的原则同样也适用于投资者保护，对于作为同一金融功能对象的投资者也将会适用同一的投资者保护制度。 第二，扩大有价证券的范围。在新制定的资本市场统合法中，对于投资公司可以经营的金融投资商品，从一贯采取的列举主义向兼容并包主义（all-