財務統計-InstituteofStatisticalScienceAcademiaSinica.doc

財務統計 傅承德 中央研究院統計科學研究所 1. 前言 在金融市場上的理論探討與實務操作中，我們經常會碰到下列的問題： —金融市場在不確定(uncertain)的情況下，是如何運作？ —資產(asset)的價格是如何訂定，以及它隨著時間的走勢又是如何？ —資產未來的價格是否為可預測的(predictable)？ —在制定某種財務管理政策之後，其風險(risk)為何？ 為了回答上述的問題，我們介紹一些基本的概念與理論。在描述某一種資產價格的走勢及其衍生性金融商品(derivatives)的定價時，我們採用“市場無套利(no arbitrage)”的觀點。從數學的角度來說，此一經濟假設是表示“存在一無風險機率測度(risk neutral probability measure)，並且其經折現後的價格走勢(discounted prices)相對此一測度為一平賭過程(martingale)”。如此一來，我們即可利用隨機微積分(stochastic calculus)來對衍生性金融商品(尤其是選擇權(option))制定其價格。本文的主要目的，就是將上面那句話做一個簡易的介紹