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2016 年上半年中期票据市场及利差研究报告 2016/7/27 作者: 联合资信评估有限公司 余雷 林青 2016 年上半年中期票据市场及利差研究报告 2016 年上半年中期票据市场及利差研究报告 作者: 联合资信评估有限公司 余雷 林青 1 一、中票发行市场环境 1. 经济整体运行平稳，但下行压力较大 2016 年上半年，在经济处于“新常态”的背景下，我国政府继续实施积极 的财政政策和稳健的货币政策，在适度扩大总需求的同时，着力推进供给侧结 构性改革，经济持续运行在合理区间。2016 年上半年，我国 GDP 同比增长 6.7%，呈现平稳增长态势，其中投资增速回落，消费增长平稳，外贸延续低迷 的格局，就业物价形势稳定，经济结构不断优化，但是国内有效需求特别是民 间投资增长乏力，企业生产经营仍存在困难，传统行业产能过剩问题仍比较突 出，工业品价格还在下跌。整体看，我国经济整体运行平稳，但仍面临较大的 下行压力。 2. 货币政策继续保持稳健，融资成本进一步下降 2016 年上半年，央行继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，流动 性保持合理充裕。具体来看，央行从 3 月 1 日起全面下调金融机构人民币存款 准备金率 0.5 个百分点，同时，有针对性地加大了逆回购的频率和力度，并灵 活使用 SLO （短期流动性调节工具）、SLF （常备借贷便利）、MLF （中期借贷 便利）、PSL （抵押补充贷款）等货币政策工具稳定短端利率。尽管受到宏观审 慎评估体系（MPA ）、春节现金需求上升、月末缴税、票据诈骗等风险因素影 响，2016 年上半年银行间流动性出现阶段性趋紧现象，但在央行货币政策的保 障下，流动性整体保持适度宽松。在此背景下，2016 年上半年，各期限的银行 间固定利率国债到期收益率波动中略有下降。 1 即中期票据 （不包含集合票据和政府支持债券），以下同。 页1 2016 年上半年中期票据市场及利差研究报告 3. 银行间债券市场开放加速，参与主体不断扩容 2016 年2 月24 日，央行发布公告称，在我国境外依法注册成立的各类金融 机构及其依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠 基金等中国人民银行认可的其他中长期机构投资者，均可投资银行间债券市 场，并且没有额度限制。2016 年5 月27 日，央行上海总部、国家外汇管理局、 中央国债登记结算有限责任公司等单位相继发布关于境外机构投资者投资银行 间债券市场的细则，银行间债市对境外投资者开放再进一步。2016 年 5 月 6 日，央行发布公告，住房公积金、养老金、慈善基金被首次明确作为独立非法 人机构投资者参与银行间市场，银行理财产品在银行间市场的开户范围也从 16 家上市银行扩展至全部银行。上述政策从境内、外两个方面加速银行间债券市 场开放，丰富银行间债券市场参与主体，完善投资者结构，有助于增加银行间 债券市场的活跃度以及市场对银行间债券的需求，推动银行间债券市场债券发 行量增长。另外，2016 年上半年，境外非金融企业中芯国际集成电路制造有限 公司在银行间债券市场发行了一期中期票据，债券市场不断开放的成果进一步 显现。 4. 首单绿色债务融资工具发行，推动银行间绿色债券发展 2016 年 4 月 6 日，协和风电投资有限公司在银行间债券市场发行了首单绿 色债务融资工具 “16 协合风电 MTN001 ”，随后5 月20 日，新疆金风科技股份 有限公司也发行了绿色债务融资工具 “16 金风科技 GN001 ”。上述两期绿色债 务融资工具的发行标志着银行间债券市场绿色债券进入发展阶段。在前期广泛 征求市场意见的基础上，结合绿色债券注册发行经验，交易商协会正着手完善 《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》并将适时发布,以期为绿色债券提供 系统性的配套支持，更好地发挥银行间债券市场对绿色产业的支持作用。 5. “分层管理”体系落地，中票发行效率进一步提升