金融工程学（第二版）（吴冲锋）案例分析之四：土地批租与农民安置中的金融创新方案.docVIP

案例分析四：土地批租与农民安置中的金融创新方案 对于处在经济快速发展中的中国，城市建设中农民土地征用和农民安置以及土地开发的融资问题屡见不鲜。由于这些问题往往牵涉到的政府、企业、农民等不同利益主体，利益的分配又兼有短期和长期的考虑，因而显得错综复杂，问题解决不当必然影响到经济建设的顺利开展和人民生活的安定。本案例运用了金融工程的思想，系统且科学地兼顾了各方利益，将公司融资利益、农民利益和政府发展规划有效地结合起来，满足了各方的需求，推动了交易的进行，实现了“三赢”，不失为一项成功的金融创新。 １ 背景描述及相关主体的利益诉求分析 １．１ 背景描述 沿海某地区凭借得天独厚的区位优势，又正逢国家上马一项超大型项目的有利时机，将成为２１世纪沿海某地区城镇化建设的热点。市政府已经对该地区的发展有了美好的畅想和规划，并决心将其建设成为现代化城市。作为新城建设项目已进入实质性启动阶段，其发展目标是成为集港口服务、现代物流、展示和商贸批发、信息技术服务、滨海旅游、房地产、港口加工等为一体的卫星城。在这一大背景的驱动下，公司Ａ作为这一规划的实施者登上了该地区战略发展的历史舞台。 随之而来的新城建设中被征地农民的安置问题和土地开发的融资问题也就成了公司Ａ首当其冲的两大现实问题。对于被征地农民的安置，现在各地区普遍采用货币安置的方式，由土地征用部门将补偿费以货币形式一次性支付给被征地农民。但是，根据有关调查，由于农民的劳动技能和文化素质不高，凡用一次性货币安置的农民，其财务状况普遍不佳，并危及社会稳定，使当地政府不得不重新担负起这部分人的生存保障任务，因此大大加重了政府的财政负担。为了从根本上解决被征地农民的安置问题，需要设计一套合理兼顾各方利益并被广泛接受的方案。 １．２ 相关主体的利益诉求分析 从某种意义上说，公司Ａ是该地区战略发展的第一推动者也是关键推动者。因此，它的经营行为不仅仅是一种纯粹的商业行为，而且内涵了巨大的外部性和社会性。其中直接涉及三大利益主体： 被征地农民、当地政府和公司本身。对这三类利益主体的经济分析是制定出更加完善的融资和农民安置方案的前提条件。 １．被征地农民 对职业农民而言，他们的收入主要由土地要素收入和劳动要素收入构成。事实上，农民所拥有的土地要素收入和劳动要素收入是很难分离的，因为农民所拥有的农业劳动技能本质上是一种具有资产专用性的人力资本，它只有与土地结合时才能给农民带来劳动要素收入。所以，土地被征用对农民不仅意味着土地要素收入的完全丧失，而且意味着农业劳动技能这种人力资本的大幅贬值。因此，从农民利益的角度看，被征用土地的农民应该在土地被征用后受到这两个方面的经济补偿。 ２．当地政府 对当地政府而言，在城镇化过程中促进经济发展和保持社会稳定是其首要任务和职责。要达到这一目标，政府至少要在以下两个方面有所作为： 一是保障被征地农民的基本生存条件；二是向被征地农民及其子女提供尽可能多的非农业就业机会。前者是维持社会稳定的需要，后者则是为了促进经济发展，也是为了最大限度地利用当地的人力资源，缓解被征地农民的心理忧虑，建立其对未来收入的乐观预期。 ３．公司 对公司Ａ而言，政府支持和资金支持是公司在商业上取得成功的关键因素。为了获得必要的政府支持，公司Ａ至少要在保障农民基本生存和创造就业机会上有所贡献，也就是说，公司需要主动分担当地政府的部分社会职能，这也是公司Ａ体现社会责任感，塑造良好公司形象的必要。在获得资金支持方面，建立稳定的融资关系，尽可能的降低融资成本以及多元化融资渠道是公司实现财务稳健的基础。 ２ 方案的设计 ２．１ 方案设计的总体目标 在上述利益诉求分析的基础上，本方案的总体目标是保证方案切实可行的前提下实现三大主体的利益平衡和在城镇化过程中使三大主体取得“三赢”结局，具体地来说： （１）当地农民在农地征用后的生活状况是优化了，而不是恶化了。量化地说，被征地农民失去的是土地，得到的补偿除了所有按国家规定的土地征用补偿费外，还能得到医疗保险、失业保险以及养老保险，并且有权连续１５年享受高于一年期存款利率的无风险高回报率的投资回报。 （２）公司Ａ的融资需求以较低的成本得到满足，并迅速获得启动资金，后续资金供给也能得到长期的保证，并与政府部门建立稳固而良好的关系。 （３）当地政府能够确保城镇化过程中的社会稳定，并在这个过程中有所作为，此外，政府还要力求当地的经济发展。 ２．２ 方案设计的约束条件 由于本方案是一个融资和农民就业安置方案，因此它受制于以下法规的约束： 《公司法》、《证券法》、《合同法》、《证券投资基金法》，以及各金融法规和有关社会保障法规条例。方案的设计除了在政策法规上不违法之外，还要考虑到其他一些软条件。例如，该方案是否能得到大多数被征地农