金融工程学（第二版）（吴冲锋）案例分析之一：苏州XXXX电子公司的套期保值和增值.docVIP

案例分析之一：苏州XXXX电子公司的套期保值和增值 一、苏州XXXX电子公司的需求背景 1. 苏州XXXX电子公司背景情况 1.1公司概况 苏州保税区XXXX电子有限公司成立于1997年7月4日，经江苏省苏州保税区管委会批准成立，并于1998年4月16日开业，于1998年6月试投产，其经济性质属于中外合资企业。 该公司由xxxx集团股份有限公司（甲方）与日本国xxxx株式会社（乙 方）合资组建。投资规模达到1800万美圆，注册资本为700万美圆，其中合资双方的出资额为甲方105万美圆，占公司注册资本的15%，乙方595万美圆，占公司注册资本的85%。公司本着促进中日两国经济技术关系的愿望，从乙方引进先进实用性的生产技术、部分机械设备及合理的经营管理，建成液晶显示器的成套生产工厂，制造、销售在中国及国际市场都极具竞争力的液晶显示器，为中国电子工业的发展作出贡献。 根据市场调查，2000年全世界受光型液晶显示器的市场规模约为4500亿日圆。预计2003年将上升到5500亿日圆以上的规模，在电子产业中，属于上升率很高的产业。现在，全世界的液晶显示器几乎都在日本等亚洲各国生产，预计xxxx生产、销售的TN、STN型液晶显示器在移动通讯、情报终端、汽车音响极其他电子产品领域将会有更为广大的市场规模。 合资公司液晶显示器的生产、销售规模以年间2500万A片（1A片=52X22mm 相当尺寸）为目标。 1.2产品销售、设备及材料采购 合资公司的产品数量以约80%销往中国国外、约20%销往中国国内为目标。合资公司销往中国国外的产品，全部销给xxxx 株式会社或经由xxxx株式会社进行销售；同时，合资公司销往中国国内的产品，原则上经由xxxx株式会社进行销售。合资公司必要的材料、辅助材料从国外购入，从中国国外购入时，合资公司从XXXX株式会社或委托其购入。公司为扩大合作公司的委托加工能力，从乙方进口机械设备，供给合资公司使用。 1.3公司财务及经营状况 公司从1997年成立以来，在第三个财务年度实现了赢利，净利润达到990万人民币。公司财务状况见附件一 2． 问题及需求的提出 2.1 根据上述公司的财务状况，该公司外汇资金现金流量分析如下： 公司所有外汇，按以下顺序使用 （1） 机械设备、原材料、零件等公司生产必要的物资进口 （2） 外汇债务的偿还 （3） 乙方高级管理人员、技术指导人员、经营援助人员的报酬及设计费、技术提成费的支付。 （4） 公司职工的海外出差费。 （5） 公司清算后乙方所得的清算资产的海外汇款 （6） 乙方所得分配利润的海外汇款 从上述所列的项目来看，设备、原材料等的进口及外债的偿还将是公司日常外汇需求的主要用途，而产品的销售（从公司营运来看，公司所有的产品都出口到日本）收入，构成了公司外汇收入的主要来源。 ◎外汇现金流出 （1）银行贷款（长期贷款/短期贷款） 公司在东京三菱银行及瑞穗实业银行的还款计划： 表1-1 由于公司没有短期还款计划，说明公司只有在资金充足的情况下，才考虑归还短期贷款，在这里，我们将不把归还短期贷款所需要的资金列入定期现金流出 （2）购买原材料/设备等 公司49.96%的原材料采购来自日本总部XXXX株式会社，结算币种为日圆，2002年公司原材料的总采购额约为RMB322,623,721（Yen4.673bil），所以，我们认为进口原材料约折合为Yen2.335bil.，平均每月进口原材料约Yen195mio，且付款期约为1个月。 ◎外汇现金流入 经营销售 公司的所有产品全部销往日本总部XXXX株式会社，且其收入用美圆计价，2002年销售额为RMB345,981,638（USD41,798,852），平均每月销售收入为USD3.48mio，应收帐款的平均帐龄为1个月。 从上述财务状况中可看出，目前公司每月将有USD348万收入，同时，有YEN1.95亿支出，特别在3月30日和9月30日，将需JPY1亿用于归还银行的长期贷款。 2.2问题提出 （1）汇率风险 我们可以看出，从 1999 年到 2002 年该公司经历了逐步缩小汇兑损失到继续扩大汇兑损失的过程，详见下列： 表1-2 其实，从1999年开始，公司开始在银行做远期外汇买卖业务（Forward), 使其汇兑损失得到控制。但后来随着业务发展，远期应收帐款、应付帐款和银行存款的增加，公司的汇率风险增大，从数字上看，2002年汇兑损失的绝对数又增大。 （2）投资收益 表1-3 我们发现，公司虽然有大量的外汇银行存款，但是存款利息收入却非常低，原因是公司将这