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南开大学金融学本科核心课程投资学第五版南开大学金融学系李学峰2006年第二学期 三、完全资产组合的确定 将资本配置线应用到马克维茨资产组合理论中， 即可得到最优完全资产组合的确定。 （一）投资者效用与资本配置 在一个完全资产组合中，投资者风险厌恶的不 同，将选择不同的风险头寸：投资者越厌恶风险， 就越会选择较少的风险资产，而持有较多的无风险 资产。投资者进行选择的原则，即是组合给其带来 的效用最大化。在第三章我们给出了投资者的效用 函数： U=E(r)-0.005Aσ2 求解该函数的最大化，即： MaxU=E(rC)-0.005AσC2 (5.8) 式中，E(rC)由公式（5.7）给出，σC由公式 （5.5）给出，从而式(5.8)成为： MaxU=rf+x[E(rp)-rf]－0.005x2σp2 (5.9) 对U求一阶导数并令其等于零，即得到风险厌恶 型投资者的最优风险资产头寸x*: x*= (5.10) 公式(5.10)表明，最优风险资产头寸是用方差 度量的，这一最优解与风险厌恶水平A成反比，与风 险资产提供的风险溢价成正比。由此我们即得到一 组新的投资者无差异曲线