第2章节债券发行与承销.ppt

第二章 债券发行与承销 本章学习目的： 1.掌握债券的概念及基本特征 2.掌握各种主体发行债券的目的 3.掌握债券的信用评级 4.掌握债券的承销方式 5.了解我国债券市场的构成与发行特点 6.了解债券发行的基本程序 7.掌握可转换债券的内涵 第一节 债券发行的基本内容 一、债券的概念及基本特征 1.概念 指债务人为筹集资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债权凭证。 2.基本特征 （1）期限较长 （2）流动性较强 （3）风险较小 优先清偿权 （4）收益较为稳定 二、债券发行的目的 （一）政府发行债券的目的 1.弥补财政赤字 弥补财政赤字是政府发行债券的主要目的。 2.扩大政府公共投资 3.解决临时资金需要 （二）企业发行债券的目的 1.筹集资金 2.灵活运用资金 3.降低资金成本 4.减少税收支出 5.增加企业收入 6.维持对企业的控制权 （三）金融机构发行债券的目的 1.促使负债来源多元化，增强负债的稳定性 2.获得长期资金来源 3.扩大资产业务 三、债券发行的条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时必须考虑的有关因素。 1.发行金额 资金需求量、资金市场供给状况、发行人的偿债能力和信誉、债券的种类、债券对市场的吸引力 2.期限 资金需求的性质、市场利率水平的发展趋势、流通市场的发达程度、物价水平、投资者的投资偏好 3.偿还方式 偿还日期、偿还形式 4.付息方式 分期付息、利随本清、利息预扣方式 5. 票面利率 期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式等 6.发行价格 平价发行、溢价发行、折价发行 7.税收效应 债券的税收效应是指对债券的收益是否征税。 利息预扣税、资本税 9.发行费用 承销费、评级费、担保费、上市费、印刷费、广告费、律师费、支付利息手续费、支付偿还本金手续费等。 10.担保 四、债券信用评级 债券信用评级是指专业化的信用评级机构对发债人所发行的债券到期还本付息能力和信用程度的综合评价。 目前国际上主要的信用评级机构有美国的标准普尔公司(SP)和穆迪投资者服务公司(Moodys)。其他的还有英国的国际银行业和信贷分析公司( IBCA) 、日本的日本债券研究所(JBRI)、日本投资家服务公司(NIS)、日本评级研究所（JBC）、加拿大债券评级公司（CBRS）、多米宁债券评级公司（DBRS）等等。 这些信用评级机构大都是独立的私人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所、证券业之外。信用评级机构对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任，它们做出的资信评级只是一种客观公正的评价，以帮助投资者做出投资决策，评级机构对发行人提供的资料还负有绝对保密的责任。 我国规定，凡是向社会公开发行的公司债券，都要由指定的资信评级机构进行评级。目前，我国比较有影响力的证券评级机构主要是： 中诚信证券评估有限公司 、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、鹏元资信评估有限公司 、大公国际资信评估有限公司、天津中诚资信评估有限公司等（截至2008年12月31日） 。 五、债券承销方式 （一）包销 是指投资银行认购发行人所发行的债券，然后在债券市场上分售给一般投资者的承销方式。 （1）全额包销 投资银行与发行人签订协议，由投资银行垫付资金，全额购入发行人债券，然后再向一般投资者发售。 （2）余额包销 投资银行与发行人签订协议，投资银行帮助发行人出售债券，在发行期结束时，如果债券仍有剩余，则由承销商购入余额，伺机卖出。 （二）代销 是指投资银行仅作为发行人的发行代理机构，帮助发行人尽力推销债券，在发行期结束时，如果尚有债券没有发售完，则由发行人自行收回，投资银行不承担任何责任。 （三）差别 1.风险承担主体不同 2.发行成本不同 3.发行主体获得资金的速度不同 4.适合主体不同 全额包销比较适合于那些筹资金额不大、知名度不高的企业。对那些发行金额较大、资金需求急切的公司来说，虽然发行费用较高，但能无风险地及时筹集到全额资金，这种方法也是可行的。 余额包销比较适合于那些有筹资计划，但用款又不是很急迫的企业。 代销比较适合于那些筹资额大、信誉好、知名度高的企业或历史不长，前景不明朗的企业。 第二节 我国债券市场及债券发行 一、国债市场及其发行 （一）我国国债的种类 1.记账式国债 以电脑记账形式记录债权，通过无纸化方式在交易所和银行间债券市场发行和交易。可记名、挂失、可上市流通。 2.无记名国债 为实物国债，以实物券面的形式记录债权，在国债