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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业动态 规范银行理财无忧，笑看资产证券化雄起 ——云起云涌?2013年金融创新和制度变革系列之（三） 行业动态信息 银监会规范银行理财 银监会下发《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有 关问题的通知》，就银行理财业务进行规范。 影子银行一直是监管层和市场关注的焦点，目前我国的影子银行 有很大一部分是以银行理财为源头的，本次《通知》的发布也是 监管层对于影子银行监管的考虑。 标准化、透明化是监管的目的 《通知》共十二条，核心内容主要是两个方面，一是规范银行非 标债权资产业务，要求做到每个产品单独管理、建账和核算；二 是在比例上进行了限制，“理财资金投资非标准化债权资产的余 额在任何时点均以理财产品余额的 35%与商业银行上一年度审 计报告披露总资产的 4%之间孰低者为上限”。 从《通知》中，我们可以清晰地看到，监管层并不是要彻底禁止 银行理财投资于非标债券资产。我们理解监管层的目的只是提高 银行理财产品的透明度，便于监管，以防范风险。 资产证券化受益匪浅 根据我们的测算，银信、银证的通道类业务将告别高增长的阶段， 规模将会出现收缩。但客户的需求仍在，银行理财产品仍然会继 续发行。我们认为，短期内银行对标准的债券产品的需求会上升； 中长期看还是会追求收益率更高的金融资产。随着资产证券化业 务的放开，未来非标产品会通过资产证券化的形式转化为标准化 产品，解决期限错配、不透明等问题，并且仍能提供高于普通债 券的收益率，有望成为银行理财的新宠。另外，对于权益类资产， 也可能产生一定的需求。 券商受益，信托中性 对于券商来说，银证合作业务将受到冲击，但这类业务虽然规模 大，业绩贡献却很小。资产证券化业务带来的正面影响将远远超 过通道类业务受冲击的负面影响。 对于信托来说，通道类业务也将受到影响，但对于主动型集合信 托的需求可能会上升，整体而言，影响中性。具体到信托公司， 对通道类业务占比较高的公司特别是银行系下属的信托公司影 响会更大些。 对于银行来说，大银行几乎没有影响，中小银行影响相对较大。 我们认为，未来可能会出现新的业务模式，银行、信托等提供非 标产品，然后通过券商资产证券化转化为标准化的产品，再向投 资者出售。 [table_invest] 0424 维持 买入 魏涛 weitao@ 010 执业证书编号：S1440510120041 刘义 liuyi@ 010 执业证书编号：S1440512010001 陈莹 chenying@ 010 执业证书编号：S1440510120043 发布日期： 2013 年 4 月 3 日 市场表现 [table_industrytrend] -16% -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 29% 1 2 /4 /5 1 2 /5 /5 1 2 /6 /5 1 2 /7 /5 1 2 /8 /5 1 2 /9 /5 1 2 /1 0 /5 1 2 /1 1 /5 1 2 /1 2 /5 1 3 /1 /5 1 3 /2 /5 1 3 /3 /5 金融服务 沪深300 相关研究报告 [table_report] 13.03.29 非银行金融业：规范银行理财，利 大于弊 12.12.28 2013 年投资策略报告之非银行金融 行业篇：激辩：中国“影子银行” 与金融改革——凭湖观澜.2013年金 融改革与创新系列之（一） 12.12.24 非银行金融业日报-券商柜台交易试 水 200 亿蛋糕待切 [table_indusname] 非银行金融 1 [table_page] 非银行金融 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 监管层规范银行理财 日前，银监会下发《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（以下简称《通知》）， 就银行理财业务进行规范。 《通知》出台背景 影子银行一直是监管层和市场关注的重点，就影子银行的问题，我们在去年底的深度报告《激辩：中国“影 子银行”与金融改革》中有过详尽的分析。本次《通知》的发布也是监管层对于影子银行监管的考虑。 混业经营是金融业发展的趋势，国内金融机构对混业经营有着极大的渴望。目前国内的影子银行已经具有 明显的跨