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第十二章 金融交換市場 本章大綱 第一節 利率交換 第二節 貨幣交換 第三節 股權交換 利率交換的意義 利率交換(Interest Rate Swap, IRS)的交易雙方是在相同的貨幣基礎下，交換以不同利率計息之債務利息。雖然本金不必交換，但參與利率交換的雙方必須約定一定金額的名目本金(National Principle)，每期支付的利息費用則由名目本金乘上利率。最常見的利率交換為浮動利率與固定利率計息債務間的交換 。 圖12-1 利率交換之交易流程 利率交換的應用 利率風險的管理 資金缺口管理 資產交換(Asset Swap) 負債交換(Debt Swap) 資產負債表之利率風險管理 採取免疫法使資產存續期間與負債相同，或運用利率期貨與選擇權等均為常見的方式。 比較利益的存在 表12-1 英盛科技與數位科技之貸款利率比較 市場 單位 英盛科技 數位科技 利差 浮動利率 90天LIBOR＋0.5% 90天LIBOR＋1.5% 1% 固定利率 6% 8% 2% 圖12-4 無中介機構的利率交換 圖12-5 有中介機構的利率交換 利率交換的評價 剖析利率交換 固定利率債券的利息支付型態與利率交換中支付固定利息型態相同，而浮動利息債券的利息支付型態，也與利率交換中支付浮動利息型態相同。 假設利率交換的名目本金為1億元，期限為5年，每年年重設浮動利率，交換後小林支付10%固定利率並收到LIBOR利率。 表12-3 以債券商品複製利率交換之現金流量表 期別 發行固定利率債券 投資浮動率債券 淨現金流量 0 +$100,000,000 -$100,000,000 0 1～9 -$100,000,000 ×10% × +$100,000,000 ×LIBOR × $100,000,000 ×(LIBOR－10%) × 10 -$100,000,000 ×10% × －$100,000,000 +$100,000,000 ×LIBOR × ＋$100,000,000 $100,000,000 ×(LIBOR－10%) × 交換利率的決定 交換利率係指可使利率交換中，浮動利息現值之總和等於固定利息現值總和之固定利率。 表12-4 利率期間結構 期間（年） 即期殖利率 隱含遠期利率 折現因子 0.5 S0, 1＝5.4% f0, 1＝5.4% 0.9737 1 S0, 2＝5.6% f0, 2＝5.8% 0.9463 1.5 S0, 3＝5.8% f2, 3＝6.2% 0.9178 2 S0, 4＝6.0% f3, 4＝6.6% 0.8885 利率交換的報價 中介機構只會報出固定利率的買賣價格，浮動利率的部分則不報出，此乃因浮動利率就是指標利率（以LIBOR或90天商業本票利率最常用）。 表12-5 利率交換報價表 Q/Q ACT365 TWD/TWD 1YR 2.05/2.15 2YR 2.35/2.45 3YR 2.60/2.70 5YR 3.10/3.20 7YR 3.35/3.45 浮動利率：90天期商業本票利率 國內外利率交換的發展現況 國外利率交換的發展現況 國內利率交換的發展現況 利率交換的發展始於民國81年5月 從民國90年10月開始准許證券商經營新台幣利率交換業務 利率交換的創新商品 利率交換選擇權(Swaption) 指以利率交換契約為標的之選擇權，利率交換選擇權的買方付出一筆權利金(Premium)，取得在未來一段期間內與賣方承作利率交換的權利，且屆時利率交換的條件依選擇權的契約內容執行。 指數攤銷利率交換 (Index Amortizing Swap, IAS) 是指利率交換的名目本金會隨指標利率（或時間經過）之波動而改變。此種利率交換可與抵押擔保證券(Mortgage-Backed Securities, MBS)相連結。 表12-8 指數攤銷利率交換條款 名目本金 $5,000,000,000 凍結期間 3年 最終到期日 6年 重設頻率 每季 指標利率 3-month LIBOR 3-month LIBOR: 4.5% 5.5% 6.5% 7.5% 攤銷比例： 100% 15% 5% 0% 貨幣交換 金融交換的起源來自1970年代的「平行貸款」(Parallel Loan)。 圖12-9 IBM與世界銀行