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风险资产的组合 关键词：风险 无风险 金砖四国 新兴市场 资产组合 摘要：随着发展中国家的发展，渐渐的形成了新兴市场，新兴市场的发展带来的不仅仅是机遇也有挑战。在次贷危机中，新兴市场的国家受到了不少的冲击，但是进过IMF的数据预测与统计，新兴市场尤其是金砖四国的投资潜力是值得期待的。不同的投资者对于风险的厌恶程度是不一样的，风险爱好者喜爱高风险、高收益的投资；而影响风险厌恶者决策的是投资的损失风险，而不是高收益的影响。 风险：对于风险有不同的定义，风险可以理解为“未来结果部确定性或损失”，也可以进一步定义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。在实际生活的应用中，很多人都会将风险与不确定混合在一起，奈特在《风险、不确定性和利润》一书中给予风险与不确定性下了不同的定义。他认为风险是不能确定未来结果概率的不确定性；而不确定性则是可以确定未来不同结果的概率的事件，可见风险是一个比不确定性外延还要小的概念。所以风险与不确定性会经济主体的行为产生不同的影响。风险体现在人对于风险厌恶程度是不同的；而不确定性是不可预测的，更多的是基于人们的心理，基于他对未来的情况是持的悲观还是乐观的态度。 无风险:在投资学中，不能确定那一类的投资是无风险的，而我们在研究投资的过程中，需要有一个确定某一个投资的行业风险大小，那就需要有一个标准，在哪一个水平是无风险，哪一个水平下是低风险，哪一个水平以上是高风险。无风险资产的收益是确定的，在单一投资期的情况下，这意味着如果投资者在期初购买了一种无风险资产，那么他将准确地知道这笔资产的期末价值。由于无风险资产的期末价值没有任何的不确定性，其标准差为零。同时资产收益率与风险资产收益率之间的协方差也等于零。 无风险资产与风险资产的组合 风险资产的选择： 对于2014年的经济走向，部分学者认为在未来的经济走向中世界经济将走向温和增长的阶段，世界经济筑底缓慢回升。2014年应是全球经济“筑底企稳”回升年，多数经济体将好于前两年。据国际货币基金组织（IMF）估计，2014年世界经济将增长3.6%，好于2013年。这与经合组织（OECD）和联合国的预测值一致。其中，新兴市场与发展中国家和发达国家经济将分别增长5.1%和2%，分别高于2013年的4.5%和1.2%。新兴市场与发展中国家经济发展依然温和。中国经济增速换挡到中速，据联合国预测，2014～2015年中国经济将分别增长7.5%和7.3%。IMF则认为，2015～2018年间中国经济年均增速将放缓到7%。作为一个整体，新兴市场与发展中国家经济增长依然高于发达国家，但是其各自发展又有不同：非洲经济增势相对强劲，亚洲发展中经济体仍居世界最快，“金砖国家”成色差异凸显，中国经济依然最亮丽。据IMF统计，过去5年新兴市场对世界经济增长的贡献率年均超过70%，即使2013年新兴市场与发展中国家经济增速降到4.5%，对全球经济增长的贡献率仍达69%（购买力平价），如按美元汇率计算则达85%。2014年，全球经济发展格局将变化，发达国家对世界经济增长的贡献率将增到54%（美元汇率）。这是自金融危机以来第一次世界经济增长一半强来自发达国家。但是，如按购买力平价计算，发达国家的贡献率降为35%，新兴市场的贡献率依然达65%。 从IMF的统计数据中，不难看出新兴市场的在经济恢复中的贡献是巨大的。从下图中可以看出在从2005年开始，新兴市场的股市发展开始与美元的走势背道而驰，有高歌猛进的趋势。而2008年美国开始的次贷危机使得美国增发货币使得美元持续贬值，对新兴市场中的国家也带来的不小的副作用与冲击力，尽管次贷危机的时间已经过去了几年，但是它所带来的副作用仍然是不可小觑的。这对于投资者如何在鱼龙混杂的股市中选择能够捕捉到明锐的市场信息是非常关键的因素。 而新兴市场的特点也给投资者在金融冲击中能找到一个缓冲点，首先是高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司增长要快，新兴市场的股票定价效率低下为高回报提供了可能。定价效率低下又是由监管阻碍（比如禁止保险公司入市）、缺乏严格受训的证券分析师和投机者占多数等原因造成的。 其次是分散化投资带来的好处。新兴市场的出现拓宽了可选择投资品种的范围，这使得投资组合进行全球性分散化经营成为了可能。 　　第三是反经济周期的特性。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，因此，在欧美出现不利的经济循环时，对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。 　　第四是市场规模普遍偏小。例如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。 第五是投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西