无锡尚德应用风险投的案例析无锡尚德应用风险投的案例分析.doc

无锡尚德应用风险投资的案例分析 6．1．1公司背景 第一节无锡尚德的背景介绍 2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。无锡小天鹅集团、山禾 制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家企业共同融资600万美元，而施 正荣投资40万美元的现金和价值160万美金的技术参股，共同组建了中澳合资 无锡尚德太阳能电力有限公司。专业从事晶体硅太阳能电池、组件，硅薄膜太 阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售。 2002年9月，无锡尚德第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产。当年尚德 还在亏损，2003年就盈利90万美元，2004年业绩翻了20倍。三年实现“三级 跳”。 2005年，在无锡市委书记的帮助下成功完成企业私有化，原先占尚德股份 75％的国有股获益十几倍后，相继退出。同年底，尚德海外公司向高盛、英联、 龙科、法国Natexis、西班牙普凯等国际著名投资基金共私募了8000万美元的 资金，完成了对尚德所有国内股东的股权收购，使尚德成为一个海外公司百分 之百控股的外资企业。 2005年12月14日，无锡尚德(NY：STP)在美国纽约证券交易所挂牌。 2005年-2007年间，无锡尚德销售收入从2．26亿美元增长到13．48亿美元， 年复合增长率144．2％；净利润从3060万美元增长到1．71亿美元，年复合增长 率136．5％；2007年产量达到540MW，是2002年的54倍。目前，无锡尚德在全 球光伏产业排名升至第二，仅次于同本夏普(Sharp)。 无锡尚德创始人施正荣出生于1963年2月，祖籍江苏扬中。1983年毕业于 薄膜太阳能电池是另一种应用光伏技术，它是在廉价的玻璃、不锈钢或塑 料衬底上附上厚度只有几微米的感光材料制成。与硅基太阳能电池相比，薄膜 太阳能电池具有用材少、重量轻、外表光滑、安装方便等优点，但转换效率相 对较低。目前已商业化的薄膜太阳能电池材料有三种：非晶硅(a—Si)、铜铟硒 (CIS，CIGS)和碲化镉(CdTe)。欧洲能源协会预测，到2010年薄膜太阳能电 池将占据光伏市场20％份额。 把单片硅基太阳能电池互联，封装到一块玻璃上可以得到光伏组件，封装 质量直接影响到电池寿命。在光伏组件上加装逆变器、控制器、蓄电池等光伏 系统平衡组件，即可得到一个完整的光伏系统。逆变器可以将直流电转换为交 流电，实现并网发电。 目前，并网发电约占全球光伏市场70％的份额。由于光伏系统发电成本远高 于目前市场主流发电方式，它的市场应用目前依靠政府驱动。德国、日本、美 国及其他欧洲国家是全球光伏产品主要市场。 从产业链看，硅基太阳能电池产业可分为：上游：包括硅矿石开采与冶会 6．2．1首轮融资 随着全球性的能源紧张，太阳能发电日益受到关注。师从国际级权威，世界太阳能之父马丁·格林教授的施正荣博士，于2000年学成后归国创业。当时，他除了手握十数项专利和几页商业计划书外几乎一无所有。为凑足800万美元的资本金，他曾在投资人门口苦坐3个小时，希望能得到投资方的青睐，成立合资公司。但是等待了几个月，一分钱都没有融到。 一个偶然的机遇，无锡市风险投资公司投资部经理张维国发现了施正荣的项目。经过一番仔细考察，施正荣的人品、技术和团队得到风险投资公司的认可。于是双方经过一番协商，决定共同成立一家太阳能电池生产企业。在无锡市政府的鼎力支持下，以及在张维国的带领和劝说下，无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家当地知名企业纷纷出手，融资600万美元，施正荣则以40万美元现金和价值160万美金的技术参股（施正荣占25％股份，其中20％作为技术股，另外5％以现金支付），成立了无锡尚德太阳能电力有限公司。施正荣出任总裁，张维国担任副总裁。2002年9月，第一条生产线投产运行，尽管产品性能优异，但仍然卖不出去，由于当时国内没有足够的市场需求，施正荣只好紧盯海外市场。2003年的扩产，对尚德来说非常重要：没有当时的投资，他们就不可能抓住2004年的黄金市场。德国通过《新能源法》给了他们另一个机遇。市场的变化使尚德迅速结束了初创期。 经过三年的创业，公司开始步入成长期，尚德与其它高新技术企业一样，在快速发展过程中，也遇到了资金“瓶颈”。由于前期有了风险投资的鼎力相助，无锡尚德在前两年获得了巨大的发展空间。但同时负债比例也比较高，虽然短期内不融资，该企业也能保持稳步的发展态势。但由于国际同行业间竞争日益激烈，现有资产状况已经无法满足公司高速发展的需求。2005年初，无锡尚德扩张速度太快，依靠银行融资解决不了问题，必须另寻新的融资渠道。然而国内资本市场是矛盾的：一方面，民间游资不断增长，担保公司、典当行、证券商、信托投资公司、银行等各类投资机构的资金规模也日益庞大，急于寻找投资途径；另一方面，企业却普遍反映没有合适的融资渠道，有很多人希