13-14证-券组合管理幻灯片.pptVIP

证券组合管理;概 述;证券组合管理的基本步骤;现代证券组合理论体系;证券组合分析;持有期收益率：设rt表示第t年的收益率，持有期收益率包括再投资收益率，公式如下： （1+r1)*(1+r2)*···*(1+rt) 例：在过去三年中，某股票的年收益率分别为11%、-5%、9%，则三年持有期收益率为？ 平均收益率 试比较小公司股票、大公司股票、长期政府债券、长期公司债券、国库券的平均收益率与通胀率。 风险溢价：风险收益与无风险收益之差，为风险资产的超额收益。;一、单个证券的风险与收益;以历史数据来估计与强者恒强的哲学;SD的含义;证券相关性：证券收益率间的相互关联 ;两个离差乘积提示了两公司收益变动的关系，实际收益率高于平均收益率的变动方向。 =-0.0195(离差乘积之和)/4(观测点个数)= -0.004875，即离差乘积的期望值；协方差总平均后有正有负或近似于零。 表明,当两个公司股票收益率正相关，则协方差为正；股票收益负相关，则协方差为负；收益不相关，则协方差为零。;相关系数：协方差很难解释数值的大小 = -0.1639 可以证明-1≤ ≤1，正负取决于 ;收益;二、两种证券组合的风险与收益;三、多种证券组合的风险与收益;组合的多元化效应;某种证券的总风险;四、两种证券组合的可行域;完全负相关：按适当比例买入证券A和证券B可以形成一个无风险组合，得到一个稳定的收益率。;组合线的一般情形： 相关系数决定结合线在A与B之间的弯曲程度； 相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是完全负相关情况下可获得无风险组合。;五、多种证券组合的可行域;六、证券组合的有效边界;七、最优证券组合;投资者的无差异曲线;最优证券组合的选择;资本资产定价模型;思考？;假设条件;资本市场线;切点证券组合T的经济意义;资本市场线;市场的期望收益率不是某年或某月的实际收益率。 未来风险溢价的最佳估计值是过去风险溢价的平均值，如在1926-1999年期间，普通股的期望收益是13.3%,同期平均的无风险资产收益为3.8%,因此风险溢价是13.3%- 3.8%=9.5%。;证券市场线;对任何一个证券组合，;贝塔系数的一个最重要的特征：当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权数时，所有证券的贝塔系数的平均值等于1： 直观解释：将所有的证券按市场价值进行加权，得到的组合的结果就是市场组合。市场组合的贝塔系数等于1。 ;贝塔系数的直观含义;思考：计算贝塔系数的方法有哪些？;CAPM的应用;套利定价理论;未来一个月,什么因素将影响A公司股票的收益?;“U”是投资的真正风险;系统风险与灵敏度系数;投资多元化;基本假设;描述套利机会的套利组合;例子：假如市场上存在三种股票，每个投资者都认为它们满足单因素F模型，且具有以下的期望收益和敏感度： i 股票1 15% 0.9 股票2 21% 3.0 股票3 12% 1.8 假设某投资者投资在每种股票上的财富为4000元，投资者现在总的投资财富为12000元。;首先，我们看看这个证券市场是否存在套利证券组合。 显然，一个套利证券组合 是下面三个方程的解： 权数为零： 对因子的敏感度为零： 期望收益为正：;满足这三个条件的解有无穷多个。(0.1,0.075,?0.175)就是一个套利证券组合。 这时候，投资者如何调整自己的初始财富12000元？ 总之，对于任何只关心更高回报率而忽略非因素风险的投资者而言，这种套利证券组合是相当具有吸引力的。它不需要成本，没有因素风险，却具有正的期望回报率。 ;套利证券组合如何影响投资者的头寸;上面的例子，因为(0.1,0.075,?0.175)是一个套利证券组合，所以，每个投资者都会利用它。从而，每个投资者都会购买证券1和2，而卖空证券3。由于每个投资者都采用这样的策略，必将影响证券的价格，相应地，也将影响证券的收益。特别地，由于购买压力的增加，证券1和2的价格将上升，而这又导致证券1和2的收益下降。相反，由于销售压力的增加，证券3的价格将下降，这又使得证券3的收益上升。;这种价格和回报率的调整过程一直持续到所有的套利机会消失为止。此时，证券市场处于一个均衡状态。在这时的证券市场里