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第一天第一节——补救措施： 在剥离资产补救措施中使用先 行买方 Ronan Scanlan Assistant Director, Mergers 1 概览 ● a）先行买方指的是什么？ ● b）定资先行的补救措施 ● c）竞争与市场管理局对第1阶段先行买方的指引 ● d）竞争与市场管理局对第2阶段先行买方的指引 ● e）为什么使用先行买方？ ● f）不使用先行买方的情况及原因 ● g）使用先行买方的不利之处 ● h）案例研究1——Hain/Orchard（第1阶段） ● i） 案例研究2——Acadia/Priory（第1阶段） ● j）案例研究3——Immediate Media/Future（第1阶段） ● k）案例研究4——Ladbrokes（立博）/Coral（第2阶段） ● l）案例研究5——欧盟委员会的案例 ● m）更多使用先行买方的趋势 ● n）总结 2 先行买方指的是什么？ ● ? 在发现竞争出现重大减少时用在剥离资产的补救措施中 ● ? 先行买方的要求意味着在竞争与市场管理局接受交易前，所提议的买方必 须以合同形式承诺：如果竞争与市场管理局正式批准交易，该买方将收购相关 剥离业务。这意味着除非以竞争与市场管理局批准为前提商定销售的先行买 方，从而证明在销售中已找到合适的买方，否则竞争与市场管理局不会接受交 易 ● ? 在第1或第2阶段考虑采取剥离资产补救措施时，可能要求有先行买方 ● ? 竞争与市场管理局会在公开征求意见期间，就所提议买方的适合程度和交 易草案的其他任何方面征求公共意见（不管是在第1还是第2阶段） 3 英国与欧盟体系的区别 ● ? 形式： o 英国不禁止完成交易，因此我们同时审查预期中和已完成的收购，流程都 是一样的——相关方必须在竞争与市场管理局放行交易前与获批的买方签订有法律 约束力的协议。如果交易已完成，相关方将受到一个“保持分离”指令的约束，直到 获得（有条件或无条件的）批准 o 在欧盟，相关方无法完成主交易。所以如果交易担忧被识别出来而且相关 方给出了补救承诺，那么在找到买方并经欧盟委员会批准前，相关方不能完成交易 ● ? 实质——同样的方法 ● ? 先行买方与定资先行的对比 4 竞争与市场管理局对第1阶段先行买方的 指引 (1) ● ? 第1阶段的时间安排 ● ● ? 有些情况下允许延长期限，包括有先行买方时 ● 一旦竞争与市场管理局接受替代方案，就会失去将兼并转到第2阶段的义务 （和能力），因此通常用先行买方来管理此类风险。如果剥离的资产包不是已 存在的独立业务以及/或者补救措施的风险状况有要求，竞争与市场管理局通常 会寻求一位先行买方。例如，如果竞争与市场管理局对所剥离资产包的持续存 活能力存在合理疑问以及/或者合适的候选买方数很少，就会要求有先行买方。 如果相关方认为在自己的情况中无须先行买方，应在提供替代方案时将原因包 括在内。 5 竞争与市场管理局对第1阶段先行买方的 指引 (2) ● 相关方在提供的替代方案中可为任何剥离资产包确定所提议的买方，或是以任 何剥离资产包会卖给先行买方为基础提供替代方案。在后一种情况中，竞争与 市场管理局在就替代方案做出确定先行买方的决定后，将根据具体情况给予相 关方一段较短的期间，让其确定先行买方，并从竞争与市场管理局处取得买方 很可能被接受的临时确认，然后按照上述条款签订销售协议。考虑到替代方案 最终必须被接受的法定期限，给予相关方的期间很可能是几周，而不是几个 月。因此，建议相关方尽早考虑需要先行买方的可能性并确定先行买方。 ● 来源：竞争与市场管理局对兼并的司法管辖及程序指引