结构金融应用于道路运输产业的思路、模式与方案选择.pdfVIP

【金融纵横】 结构金融应用于道路运输产业的思路、 模式与方案选择 吴 浩1’2夭 活 (1．中国社会科学院，北京100732；2．河南省交通运输厅，河南郑州450018) 摘要：应用结构金融产品促进资金向优势道路运输企业集中，对于推进道路运输企业规模化经营和跨越式发展， 推动道路运输产业向现代物流业升级和实现可持续发展意义重大。针对将结构金融应用于道路运输产业的实施 方案，运用规范研究与逻辑演绎相结合的研究方法，分别探讨结构金融应用于道路运输产业的实施思路和主导模 式，并结合道路运输产业的运营与管理特点，提出结构金融产品应用的设计方案。 关键词：道路运输产业；结构金融；应用思路；主导模式；方案设计 中图分类号：17832．5；F287．3 文献标志码：A 文章编号：1674—747X(2013)0l一0078—04 一、引言 结构金融是一种新型的信贷资产证券化活动， 其本质是一种金融产品设计活动，流程主要包括打 包、构造和风险隔离三个步骤¨J。在这样的活动中， 金融中介根据客户和自身业务发展的需要，利用市 场中业已存在的基础资产或基础证券和衍生证券， 创造与客户风险偏好、期限偏好等紧密对应的新金 融产品旧1。 与美国和欧洲的发达市场经济国家相比，中国 对结构金融的探索起步较晚。但是近年来，基础设 施建设领域尤其是高速公路建设领域，部分金融机 构针对结构金融产品的运用开展了一些实践。 二、结构金融应用于道路运输产业的基本思路 基础资产是各种资产支持证券的发行担保，也 是结构金融赖以运作的前提【3J。将结构金融引入道 路运输业，首先要根据道路运输业的经济属性，确定 其经营管理特点相匹配的潜在的稳定现金流，从而 为结构金融产品的运用创造条件。 (一)企业车辆营运租赁费收入 目前，我国道路运输企业普遍采取营运车辆承 包租赁的经营模式——企业在承揽货物、统筹车辆 保险和提供信息等方面，具有实施规模化运作的优 势，可以为车辆承包人(或承租人)提供稳定的货源 并降低保险费等经营费用，从而吸引个人承租企业 车辆，保证承包租赁费收入。因此，运输企业的营运 车辆承包租赁费可以作为稳定现金流，并以此为基 础资产，构造相应结构金融产品。 (二)客运班线经营客票收入 由于班线资源具有一定自然垄断性，取得客运 班线经营许可意味着经营者取得一定的独占经营 权。因此，客票收入作为基础资产，可以构造相应的 结构金融产品，为企业解决融资需求。 (三)枢纽站场相关资产收入 枢纽站场的相关资产主要包括枢纽场站商铺、 仓库和物流设施租赁收人以及广告权、冠名权等无 形资产收入。这些可以为企业带来比较稳定的租金 收稿日期：2012—11—29 作者简介：昊浩(1972一)，男，河南郑州人，教授级高级工程师，博士，在站博士后，主要研究方向为结构金融在促进道路运 输产业发展中的应用。 ·78· 【金融纵横】 吴浩结构金融应用于道路运输产业的思路、模式与方案选择 收入，进而为结构融资方案创造稳定现金流，筹集枢 纽场站建设、维护和运营资金。 (四)枢纽场站特许经营权收费 枢纽场站经营具有一定的垄断性。通过枢纽场 站设施资源的有偿使用和特许经营，实现资源和设 施的市场化配置，可以为政府创造一部分稳定的现 金流，并以此为基础资产设计结构金融方案，为反哺 公益性较强、经营效益较差的道路运输公共服务和 基础设施建设提供资金来源。 三、道路运输产业应用结构金融的主导模式 根据道路运输基础资产构成及其性质，道路运 输结构金融方案设计可采取两种模式：一种是企业 主导模式，另一种是政府主导模式。 (一)企业主导模式 依据企业主营业务的不同，可以设计道路货运 企业主导、客运班线经营企业主导和枢纽场站企业 主导等三种具体模式。 1．道路货运企业主导 企业与个体经营者订立营运车辆租赁经营协 议，以协议规定的营运车辆租赁金收入为基础资产， 与金融中介机构合作，发起实施汽车营运租赁权益 证券化方案，并实施融资。 2．客运班线经营企业主导 获得客运班线经营权的企业，利用其垄断经营 权保证相对稳定的客票收人为基础资产，与金融中 介机构合作，实施结构金融方案，实施融资。 3．枢纽场站企业主导 获得枢纽场站特许经营权的企业，利用其获得 的特许经营权，开发商铺、仓库和物流设施租赁，以 及广告权和冠名权有偿使用等商业开发模式，形成 稳定的现金流。以此作为基础资产，并实施融资。 企业主导模式中，政府的主要功能在于发挥规 范和引导作用，出台相应政策，制定相应法规规章， 规范相应的经营活动，协调不同部门的管理，促进相 关经营业务的融合。 (二)政府主导模式 政府根据法定权限和程序实施枢纽场站特许经 营权收费，设立国有道路投资开发公司并授权其具 体实施枢纽场站特许经营权收费权益的管理HJ。该 国有道路投资开发公司以其授权管理