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金融工程的主要工具:基础证券、金融衍生产品
基本的金融工具包括固定收益证券(如固定利率债券)、股票、远期、期货、期权、互换等。最复杂的金融产品和工具,都可以分解成各种基本的金融工具,是各种基本工具的组合
金融工程的内容主要是如何利用期权、期货等金融衍生产品来达到风险管理,或者构造套利组合获得赢利,或者创造新产品(或服务)来创造价值。
无套利定价原理
套利:是指在没有成本和风险的情况下,能够获取利润的交易活动。
杨百万,利用国库券的异地差价进行套利
上证50ETF中的套利
武钢创设权证中的套利
无套利定价的关键技术是“复制”技术,即用一组金融资产来复制另一组金融资产,其头寸实现对冲,且价值特征完全相同。
风险中性定价原理
前提假设:所有投资者都是风险中性的。因此,所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率。
风险中性定价原理??在风险中性条件下,所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值
风险中性定价原理来源于BS定价模型(无套利是其基本前提之一),因此,风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。
风险中性假定仅仅是为了定价方便而作出的人为假定,但通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况,也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
连续复利终值公式:
连续复利与普通复利的转换:
远期/期货(商品期货先产生)
货币期货先产生
基本概念
远期合约(Forward Contracts):双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。
多/空方(Long/Short Position):在合约中规定在将来买入/卖出标的物的一方。
交割价格(Delivery Price):合约中规定的未来买卖标的物的价格。
到期日(maturity date):远期合约所确定的交割时间。
基本概念
期货合约(Futures Contracts):双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。
芝加哥交易所(CBOT)
芝加哥商品交易所(CME)
伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE)
欧洲期权期货交易所(Eurex)
东京国际金融期货交易所(TIFFE)
集中交易
所有交易都在有组织的交易所内集中进行,交易双方并不直接接触,而是各自与清算机构结算,其充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者。
这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷,在很大程度上提高了市场流动性和交易效率,降低了违约风险,成为远期交易进化到期货交易的一个关键。
保证金制度和逐日盯市结算制度
在期货交易开始之前,期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金(Margin)账户,并存入一定数量的保证金,这个保证金也称为初始保证金(Initial Margin)。
在每个交易日结束后,交易所公布当天的“结算价格”。每份未平仓合约就会按照“结算价格”计算当天的损益,并相应调整交易者的保证金账户
逐日盯市结算(Market to Market and Daily Settlement)制度:交易所每天都对交易者的账户进行结算,并采取措施维持交易者的保证金在一定水平的制度。
当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金(Maintenance Margin)水平时(维持保证金水平通常低于初始保证金水平),经纪公司就会通知交易者在限期内把保证金水平补足到初始保证金水平,否则就会被强制平仓。这一要求补充保证金的行为就称为保证金追加通知(Margin Call)。交易者必须存入的额外金额被称为变动保证金(Variation Margin)。
交割和平仓
建仓:多头建仓、空头建仓
交割(Delivery):用实物交收或现金结算的方式来履行期货交易的责任。
交割在期货合约总量中占的比例很小。
交割的功能:保证了整个期货交易的顺利进行,保证了期货价格和标的资产的现货价格之间的内在联系(使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性,并随着合约到期日的临近而逐步趋近)。
期货转现货(Exchange-for-Physicals,EFP)
是指两个交易者经过协商并经交易所同意,同时交易某种现货商品以及基于该现货商品的期货合约来结清两者头寸的一种交易方式。
EFP与平仓的区别:首先,交易者事实上进行了实物的交割;第二,期货合约并不是通过交易所内的集中交易来结清头寸的;第三,两个交易者可以私下协商价格以及其他的交易条款。
衍生产品的定价是指确定其理论价格。它既是市场参与者进行套期保值、套利和投机的依据,也是进行场外交易的金融机构进行报价的基础。
远期合约期货合约交易场所分散市场集中交易标准化程度双方协商签订的合约交易所制定的标准化合约违约风险较大几乎为零
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