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建筑施工与房地产开发比翼齐飞
市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1 报告贡献人:张鹏
证券研究报告:公司研究
2011 年 4 月 7 日
投资评级:
谨慎推荐(首次)
基本资料:
当前股价(元) 13.66
总股本(百万) 1167
流通股(百万) 315
EPS(ttm) 0.6346
每股净资产(元) 3.95
资产负债率 78.15%
真实资产负债率 49.56%
公司走势图
研发部
邵明慧1
SAC 执业证书编号:S1340510120001
联系电话:010
Email:zhangpeng@
建筑施工与房地产开发比翼齐飞
——中南建设(000961)2010 年年报点评
2010 年公司实现营业收入 91.38 亿元,比上年增长 60.75%;归属于上市公司股
东净利润为 7.41 亿元,比上年增长 32.41%;基本每股收益 0.63 元,同比增长
31.25%。报告期内公司房地产业务营业收入 35.58 亿元,结转面积 62.49 万平方
米,比上年增长 31.08%和 37.79%;建筑施工业务全年实现收入 66.6 亿元,比 2009
年增长 63.52%。
? 坏账准备影响公司净利增长。公司报告期内毛利率为 24.05%,比 2009年下
降 1.3个百分点;三大费用占营业收入比重略有下降,总计 6.46%,比 2009
年下降 0.45 个百分点;资产减值损失同比增加较大,主要原因是公司坏账
准备计提较多。公司期末应收账款账面余额 37 亿元,比 2009 年增加约 17
亿元,应收账款的增加导致公司本期坏账准备计提较多。
? “打包拿地”是公司的拿地特色。报告期内公司运用“打包拿地”的方式,
成功获取盐城中南世纪城项目、海门圩角河“南部新城一二级联动”项目,
海南儋州土地开发也取得了进展,获得了首期 800 亩土地;另一方面,公司
通过挂牌竞拍方式,取得吴江、镇江两宗地块。公司目前持有项目 14 个,
主要分布在长三角地区的二、三线城市以及海南、山东的部分地区,具体城
市包括海门、南通、镇江、常熟、盐城,山东的青岛、寿光,海南的文昌和
儋州。公司目前拥有可结算项目储备 1200 万平方米,权益均为 100%,足够
公司未来 5年开发。
? 公司经营计划稳健增长。2011 年,公司计划获取 4 个以上新项目,土地面
积增加 4000 亩以上,其中城市综合体占三分之一以上;公司计划新开工面
积 150 万平方米,实现销售面积 100 万平方米,销售金额 70 亿元;建筑工
程业务计划实现业务收入 70 亿元。公司期末持有预收款项 69 亿元,2010
年房地产业务收入的 200%,公司 2011年房地产业务增长无忧。
? 盈利预测:我们预计公司 2011 年、2012年和 2013 年的营业收入分别为 124
亿元、161亿元和 199亿元;归属于上市公司股东净利润分别为 9.99亿元、
13.96 亿元和 17.25 亿元;对应每股收益分别为 0.86 元、1.2元和 1.48元。
? 投资建议:公司是一家建筑施工和房地产开发业务相结合的企业。公司在建
筑施工业务方面有较丰富的经验,在国内建筑业享有较高声誉;房地产业务
在丰富土地储备的支持下稳步增长。公司拿地模式特殊,“打包拿地”的模
式使得公司在土地储备的数量和成本方面有较大优势;同时公司的一级开发
业务也将增厚盈利、给二级市场拿地很大程度的保障作用。另外,公司目前
开始逐步涉足商业地产,未来也是公司持续盈利的一个看点。首次关注给予
公司“谨慎推荐”评级。
2 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1、公司利润表分析
公司报告期内毛利率为 24.05%,比 2009 年下降 1.3 个百分点;三大费用占营业收入比重
略有下降,总计 6.46%,比 2009 年下降 0.45 个百分点;资产减值损失同比增加较
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