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中经未来 国内外城市轨道交通项目融资现状分析 中经未来产业研究中心 一、城市轨道交通行业融资概况 （一）城市轨道交通的投融资分类 投融资模式是指投融资活动的运行机制和管理制度，包括投融资管理主体、投融资组织 形式等。基于城市轨道交通既具有社会公益性，又有市场经济特性，它的建设运营可以由政 府直接提供，也可以在政府给予支持下由私人企业通过市场提供。目前国内外城市轨道交通 建设投融资可以分为政府主导型投融资模式和市场化竞争型投融资模式两类。 1、政府主导投融资模式 政府主导投融资模式，即政府负责全部建设投资与运营补贴，指定一家机构负责城市轨 道交通项目投资、建设、运营的具体执行。政府投融资模式有政府财政出资与政府债务融资 两种资金筹措途径。 图表1：政府主导投融资模式 政府 规划 投资 补贴 监管 地铁公司 投资部 建设部 运营部 线路1 线路2 线路3 资料来源：中经未来产业研究中心整理 1 中经未来 政府主导投融资模式的优点是关系简单，政府决策、执行、协调效率高，并且利用政府 信用良好，融资速度快，可以在短时期内集中财力、物力和人力，加快城市轨道交通项目的 建设进程。 而政府主导投融资模式的缺点，一是政府财政压力较大，由于政府财力和能提供的信用 程度有限，导致融资能力不足，无法满足城市轨道交通建设运营所需大量资金；二是资金使 用效率低下，可能滋生腐败，并且责任划分不明确，存在于建设、运营之间的矛盾虽然被掩 饰，但不利于提高投资效率。不利于转换企业经营机制而进行投资主体多元化的股份制改制， 无法对建设者和经营者建立成本的激励与约束机制。 2、市场化投融资模式 市场化投融资模式是指政府不再作为城市轨道交通项目的投融资主体，而是由企业在市 场化规则下，采用商业贷款、发行股票、债券、产业投资基金等商业化融资手段，负责城市 轨道交通项目的融资、建设、开发、运营。为了使城市轨道交通项目具有一定的赢利能力以 吸引社会资本参与，政府通常给予城市轨道交通项目许多的优惠政策，包括城市轨道交通线 路沿线土地的商业、物业开发等，从而改进项目的资金运营状况，创造具有吸引力的项目融 资环境，并且降低城市轨道交通项目融资成本。 图表2：市场化投融资模式 政府 规划 投资 补贴 监管 政府投融资平台 线路2 线路1 线路3 项目公司 竞 竞 竞