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PAGE  PAGE 4 新三板大起底 　　通过规范经营、增加融资渠道来赢得企业的上行通路，新三板无疑是不错的选择。 　　在资本市场上，新三板无疑是目前最火热的话题，也吸引了众多业界同仁和时尚投资者的目光，究竟新三板从何而来？与其他证券交易市场相比有何不同？有何特征？从何而来 　　新三板全称为“全国中小企业股份转让系统”，最早发源于北京中关村，主要是一些高科技企业。叫“新”三板，是因为还有一个老三板，其承载退市企业，以前STAQ、NET转让系统三部分的公司股权转让。由于中关村的企业有限，当时的新三板也没多少成交，极度不活跃。 　　2012年，新三板扩大到4个国家级高新园区，项目来源大大扩展。2013年底，证监会宣布新三板扩大到全国，对所有公司开放。2014年1月24日，新三板一次性挂牌285家，并累计达到621家挂牌企业，宣告新三板市场正式成为一个全国性的证券交易市场。 　　挂牌交易 　　如果仅仅是挂牌，量化指标只有一条：经营满两年。其他要求为主营业务明确，具有持续经营记录的条件；新三板挂牌公司治理结构健全、运作规范；股份发行和转让行为合法合规；主办券商推荐。 　　可见，从硬性规定的角度来说，新三板实际上并没有什么门槛，甚至可以看作转向注册制的一个试点，企业经营业绩的好坏、企业未来发展潜力的分析等所有这些判断的权力都交给投资者本身。对于挂牌企业的要求也趋向于规范和信息披露，而不是业绩要求。 　　因此，是否能在新三板上市，主要就取决于企业家自身规范运营的决心。从企业家的视角出发，新三板的要求首先是人企分家，从此企业的钱是企业的，自己的钱是自己的，企业的决策也要按程序办事；其次是税收要规范缴纳；再次是公司的报表和经营情况都需要对外公示。 　　而挂牌新三板的主要流程是： 　　1、券商、会计师、律师和企业达成初步合作意向，做尽职调查把企业主要问题找出来，然后大家坐在一块依次讨论企业是否能挂牌？当下是否存在不可克服的障碍？大概需要多长时间解决问题？企业为此需付出多少规范成本？以此做出具体的整改实施方案。 　　2、三家机构进场开始全面尽职调查，写公开转让说明书。会计师的工作主要是提供后续决策和申报文件撰写所需的基础数据，建立企业的核算制度并达到新三板的基本要求。律师和券商合作看股权方面是否存在问题，是否有关联交易和同业竞争，同时看各种主管部门分管的条线上是否都做到合法经营。最后经公司整改，按照审计报告的出具时间点成立股份有限公司。 　　3、正式申报。首先三家机构向各自的风控部门再次提交内核，通过以后就可以向全国中小企业股份转让有限公司提交申请了。资料提交以后，股转公司会向项目组和企业针对一些问题提出问询，项目组和企业反馈问询以后如果没有问题，就会收到股转公司的“无异议函”，就可以办理股权登记和简称、代码分配了。 　　4、挂牌之后，股票可以开始交易。因为大部分协议转让的公司知名度仍然较低，大众的门槛也高，更重要的是新三板没有公开发行环节，自然也就没什么交易。 　　在交易方式上，个人新三板开户需要2年以上证券投资经验，或者具有金融、投资、财经等相关专业背景，并要求投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元人民币以上。机构新三板开户要求是注册资本500万元人民币以上的法人机构或者实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。 　　在目前的门槛下，一般只有专业投资者参与这个市场，因而活跃度相对较低。三板的交易方式主要有协议转让和做市转让，而竞价交易目前正在计划推出。现实意义 　　在笔者看来，挂牌新三板对于小微企业的促进意义有以下五点： 　　1、将公司的股权标准化。新三板改制过程实际上是将公司变为一家达到资本市场最基本要求的企业，新三板公司的财务数据是真实的，基础工作也基本做好。 　　2、有一定的融资能力。值得注意的是新三板对于融资的额度和成本无疑是有帮助的，但是不意味着很差的企业以宽松的条件挂板以后就一定能融到资。但如果企业本身情况较好，可以通过定向增发的方式发行股票筹集资金，部分概念较为先进，经营状况良好的企业受到的追捧程度会不亚于主板和创业板市场。 　　3、提供价格发现。当然对于那些已经基本达到创业板的法定条件，甚至更高的企业，三板提供的估值溢价毫无疑问是有价值的。非三板企业的上市公司并购对价一般都在15倍以下，少数较好行业高一些，而三板公司被并购的对价是明显高于同行业非挂板公司的。做市商对于公司整体估值的提升更为明显，一方面是因为做市是因为券商筛选非常严格。另一方面是做市提供了新三板所稀缺的流动性。 　　4、提升知名度和投资者能见度。当一家企业登陆三板时，它获得的是券商、会计师、律师和股转公司的隐藏信誉保证，投资者在寻找资金上面也会更为便利。 　　5、可以作为IPO的检验。