资本稀缺与繁荣深化.PDFVIP

资本资本稀稀缺与缺与繁繁荣深化荣深化 A股市场2008年投资策略报告 招商证券研究发展中心 赵建兴鲁信文陈文招周勇景志钟王晶晶 二零零七年十二月 历史历史观观点回顾点回顾 《和谐中国,和谐 8000 牛市》 7000 《做多中国崛起 和谐带来持久、 穿越理性繁荣》 居民入市潮、 6000 《伟大的时代》 人口红利、 大国崛起、 6000点还是万点 5000 黄金十年、 牛市泡沫化趋势、 理性泡沫 4000 中国盛世、 估值驱动型牛市 3000 2000 1000 2 0 5 / 1 10 2 0 6 / 1 04 2 0 6 / 4 07 2 0 6 / 7 07 2 0 6 / 9 29 2 0 6 / 1 29 2 0 7 / 4 04 2 0 7 / 04 2 0 7 / 9 26 中国中国经经济长济长期期繁荣繁荣的的动力动力--老框架老框架，，新视角新视角 资本稀缺 繁荣深化 劳动力 中国 城市化 数量增长 经济 资本投入 长期 消费 人口红利 增长 高速 升级 平稳 劳动力 技术进步 增长 重工业化 素质提高 总供给增 总需求增 长的推动 长的拉动 本报本报告告核心核心观点观点 F劳动生产率加速提升-资本稀缺-企业盈利持续提升 F劳动力价格重估-消费结构调整-产业结构调整-繁荣深化 F通货膨胀-毛利复苏 F2008：世界的中国，中国的世界 F理性繁荣-居民入市潮-扩容缓解-升值导火索-非理性繁荣 F2008年市场运行趋势 F理性繁荣：4500-7500点 F非理性繁荣：4500-10000点 F大型化时代-以大为纲、以增为目；虚为实先、虚实结合 F指数化投资 主要内主要内容容 （一）劳动生产率加速提升下的 “资本稀缺” （二）劳动力价格加速重估下的“繁荣深化” （三）A股市场：从理性繁荣走向全面沸腾 （四）大型化时代的行业配置 高高投资率投资率、高、高投资投资增增长率长率与高与高投资回投资回报率报率如何如何并并存？存？ q 在人均资本存量大幅上升、而劳动力增长较慢的背景 下，企业利润持续高增长，投资回报率持续上升 ——关键在于劳动生产率！ 中国的资本形成占 GDP 比例及其增速 中国的工业企业利润总额增速及占 GD