境外上市_绑定机制与公司费用粘性_崔学刚.pdfVIP

境外上市、绑定机制与 公司费用粘性 * 崔学刚 徐金亮 ( ) 北京师范大学经济与工商管理学院 100875 毕马威企业咨询有限公司青岛分公司 266071 【摘要】本文以同时在香港和大陆上市的 AH 股公司为研究对象，检验了境外上市对公司资源调整行为特征的影 响。发现境外上市具有显著的绑定效果，显著降低了公司费用粘性; 与非中央政府控股公司相比，中央政府控股 公司境外上市导致的费用粘性降低程度更大、更显著。研究结果表明，到香港上市的公司面临更好的法律制度环 境、市场环境与信息环境，从而提高了公司控制人追求控制权私有收益的成本，减轻了股东与管理层之间以及大 股东与中小股东之间的利益冲突，抑制了公司管理层的机会主义行为，产生绑定效应，但是这种绑定效应受公司 控制权特征及其所导致的控制人动机的影响，地方政府控股公司及非国有企业境外上市的绑定效应有所减弱。 【关键词】境外上市 绑定机制 费用粘性 ， 一、引言 着业务量的变化普遍具有不对称性 即当业务量提高时企业 费用增加的程度高于业务量下降时费用减少的程度，费用的 公司境外上市是自 20 世纪 80 年代以来非常普遍的金融 ( ， 现象，并成为急剧扩张的跨境资本流动的重要组成部分 这种不对称性变化特征被称为费用粘性 Anderson et al． ( ， ) ( ) ， ; ， ; ， ; ， Karolyi 2006 。公司在制度环境好的国家 地区 上市 2003 Banker et al． 2010 Weiss 2010 Dierynck et al． ) 可以让企业受制于上市地更严格的监管制度和投资者保护法 2012 。费用粘性是公司控制人随着业务变化而进行的资源 ， 调整行为特征的具体体现，能有效地揭示公司的代理成本 律 从而改善企业信息环境、增强投资者对经理人的监督以 ( ， ; ， ， ; 减轻代理问题，产