第4部分实证分析全.ppt

公司披露政策与分析师行为 Mark H. Lang University of North Carolina at Chapel Hill Russell J. Lundholm University of Michigan; 摘要：本文研究了公司披露政策、公司分析师人数与分析师盈余预测的特征之间的关系。;一、引言; 我们的研究表明，对跟踪的分析师和分析师预测的特征而言，公司披露的信息对他们起着主导作用。此外，我们发现，披露的信息量越多，跟踪的分析师人数越多，这与该理念是一致的：公司提供的信息不能取代分析师的服务。 ;二、相关文献; Bhushan（1989）在一个横断面研究中发现公司跟踪的分析师的人数的增加与企业规模，体制的所有权等有关。在时间序列研究中， O‘Brien和Bhushan（1990）发现，当公司的收益率波动性下降时，跟踪分析师就会增加，而且之前跟踪分析师规模越小，增加的就越多，同时公司在行业中要求信???披露的越严格，公司数量越多，增加的也就越多。Brennan和Hughes（1991）发现，在控制了公司规模和过去的回报后，公司股价越低，跟踪分析师人数就越多；在股票分割后，分析师的数量也会增加。也许是最接近我们的研究，Byrd等人（1993）记录了在CEO对分析师协会演讲之后跟踪分析师的短期增长。 ;虽然有大量文献是关于分析师预测的特征（见Brown等人1985年和Brown 1993年的评论），但是很少有论文考虑选择性披露如何影响分析师的预测。 同样， Waymire （1986）发现，分析师盈余预测的精确度将会随着管理盈余预测的发布而略有增加。尽管管理层的盈余预测有具体的披露事项的优势，FAF数据能够通过整合披露的重要方面来更全面的衡量公司信息披露，这些披露是难以量化的（例如，新产品公告，管理层讨论与分析，与管理层的定性讨论），并且很难反映一些财务报表数据的主要用户的看法。;;;;;;披露政策和预测结构;;;;第四部分 实证分析;2、样本来源;3、FAF数据情况说明;描述性统计（1）;4、被解释变量;;;;;;描述性统计（3）;6、简单相关性检验（1） ;;简单相关性检验（2）;;;7、回归结果（1）;;;;预测离散程度和披露程度;;;预测精度和信息披露程度 ;;修正预测的波动性和信息披露;;;五、结论; 总的来说，特别是在投资者关系领域，信息披露政策越积极，就能吸引越多的分析师。公司提供的信息量的增加能使得跟踪分析师随之增加的事实表明：分析师并不与公司提供给投资者的信息披露直接进行竞争。 分析师拥有公司提供的和私人收购的信息，但披露和及时性的增加减少了分析师把其他信息放在预测模型中的权重，同时通过提高不确定性的分辨率平滑了预测修订过程。 ;???? 虽然是间接证据，本研究发现了公司的信息披露政策和导致资本成本降低相关联的因素之间的关系。跟踪分析师的结果表明披露信息量越多的公司拥有越多的潜在投资者；预测精确度的结果表明他们的投资者对未来的业绩有更准确的想法；预测分散度的结果表明投资者对他们所表现的想法有较少的不对称性；修订波动性的结果表明在过去的一年中投资者对盈余的预期变化很大。