第四章筹资管理（下）.ppt.ppt

1.阐述资本成本的概念、性质 2.熟练地计算资本成本 3.理解筹资风险及其衡量 4.了解资本结构的涵义 5.了解确定最佳资本结构方法;一、资本成本 二、筹资风险 三、资本结构; ;一、资本成本 ; 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分内容：　　（1）使用费用 D　　是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如：利息、股利　　（2）筹资费用 F　　 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付。 ;资本成本率K;3、资本成本的性质; 一是比较筹资方式、选择追加筹资 方案的依据。 通过资本成本的计算与比较，并按 成本高低进行排列，从中选出成本较低 的筹资方式。 ; ???是评价投资项目，比较投资方案和追加 投资决策的主要经济指标。;K =;（1）个别资本成本——长期借款成本K;（2）个别资本成本——债券成本KB ; 例1;例1;（3）个别资本成本——优先股成本;（4）个别资本成本——普通股成本KE; 资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 KE = Rf +βj*（RM-Rf） ;例2; 在 IT公司案例中: 股票筹资K E = 2.5/24.5 +5% = 15.20% 新增长期借款成本K=8%*(1 —33%) =5.36% 原资产负债率 = 2900/5440=53.31% 新增全部资金为借款资产负债率 = （2900+2100）/7540 = 66.31% 因为新增全部资金为借款时，资产负债率未超过70%，所以单纯从个别成本角度考虑，新增全部资金应该采用银行借款。 ;例3;（5）个别资本成本——留存收益成本; 根据风险与收益对等的观念，各筹资方式的资本成本由小到大依次为： 国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股 ;综合资本成本 KW =∑（ Kj× Wj ) ;例4;7、降低资本成本的途径 ;二、筹资风险;（1）定义 企业在不使用债务或不考虑投资 来源中是否有负债的前提下，企业未 来收益的不确定性，它与资产的经营 效率直接相关。; 由此可见，影响经营风险的因素有： 产品需求、售价、调整价格的能力、成本、固定成本的比重; 固定成本不变，则提高销售会快速提高企业效益；反之，销量下降，同时 带来利益的快速降低 。 ; ;例5;例5;例5;2、筹资风险 ;（2）财务杠杆效益; ; ; 例6;2007年公司DFL =;例6;固定成本越高， 经营风险越大;现金性筹资风险; 防范现金性筹资风险： （1）现金流量合理安排 （2）资产占用与资金来源的期限合理搭配 长期负债、股权资本 固定资产、永久性流动资产 短期借款 临时性流动资产; 规避收支性筹资风险 优化资本结构 加强经营管理 实施债务重整 ;经营杠杆通过固定成本影响息税前利润。 ; 总杠杆系数DCL=DOL*DFL 注意：若将企业总风险控制在一定水平，则经营风险与财务风险必须反方向搭配。 即： DCL = DOL * DFL DCL=DOL * DFL ;例7; 1、定义 企业各种资本的构成及其比例关系;2、意义; （2）合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。　　由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而使税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。 ; （3）合理安排债务资本比例可以增加公司的价值　　一般而言，一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和。公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和权益资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价