股票投资也要看“气质”？.docVIP

PAGE  PAGE 7 股票投资也要看“气质”？ 　　对上海市空气质量指数与股市之间关联的研究表明，以重度雾霾为主的空气污染可能会引起较强的悲观投资情绪，从而诱发股市异常下跌，对于投机性较强的高波动率股票和“彩票类”股票的负面影响尤为明显，间接造成的每天市值损失可达4000亿元。 　　中国北方多地在持续多日的大范围严重雾霾天气中度过了2016年的最后时光，伴随元旦假期到来的，仍是“跨年霾”。从2011年年末开始，每到秋冬季节，大半个中国都会遭遇雾霾，并且呈现出持续时间长、影响范围广的趋势。 　　 　　例如在2013年1月，就先后出现了四次较大范围的全国性雾霾，较为严重的北京仅有5天没有出现雾霾。 　　雾霾带来的显性危害已经引发人们的广泛关注和重视，但雾霾对人们心理和情绪等造成的隐形影响也不容忽视。大量心理学研究发现空气污染会给人的心理和情绪状况带来负面影响。 　　当暴露于污染严重的空气下时，人们的抑郁、焦虑、无助和愤怒水平会显著提高。持续的雾霾天气容易使人出现疲惫、情绪低落、烦躁不安、抑郁等问题。 　　然而，一方面因为雾霾的危害具有较强的外部性，即雾霾所导致的损失并非仅由污染源当地承担，因此不足以使当地政府下决心彻底治理;另一方面，雾霾对人们心理产生的危害难以直接衡量，容易被大众忽视。 　　雾霾带来的负面情绪影响股价 　　人们的决策行为深受情绪的影响。在坏（好）情绪下，人们更容易获取负（正）面消息，这就是所谓的情绪一致性效应。研究表明，人们在好情绪下对自己的选择和判断比在坏情绪下更加乐观，而且在相对缺乏具体信息时情绪对抽象判断的影响最为强烈。情绪不仅影响人们对未来前景的评估，而且影响人们对风险的判断，而这两个方面恰恰是对股票投资决策中最重要的两个因素。 　　因此，当投资者受情绪主导时，其投资决策是非理性的。研究发现，投资者的负面心理情绪会对股票市场的表现产生不利影响。比如国际足球比赛结果本应与经济基本面关系不大，但输球国家的股市会经历显著下跌。再比如，空难本身对整体经济影??也不大，往往损失仅限于航空业及保险业，然而投资者受空难影响产生的焦虑情绪导致股市下跌产生的损失远超空难本身造成的实质性经济损失。 　　A股市场中散户参与者众多，更容易被情绪所驱使，当大量投资者存在负面情绪时，股价容易下跌。较为典型的例子有，汶川地震及之后的救援期间，A股市场表现不佳。 　　若该逻辑成立，那么近年来中国的严重雾霾是否会对股市的表现产生负面影响呢？ 　　2013年是雾霾影响股市的分水岭 　　我们选择2013年作为研究雾霾对股市影响的分水岭，原因有二：第一，环境保护部2012年上半年出台规定，用评价结果更客观的空气质量指数（AQI）替代原有的空气污染指数（API）。AQI不仅监测的污染物指标比API多了PM2.5、O3、CO这三项，而且采用更严格的分级限制标准。之后，上海于2013年初就向公众开始实时披露AQI数据。第二，尽管2013年之前，普通大众对于PM2.5 和“雾霾”的概念仍较为陌生。但是从2013年年初起，频繁、大规模的雾霾天气才引发媒体对雾霾的大规模报道及对雾霾知识的宣传，之后雾霾的危害成为大众的关注焦点之一。 　　 　　因此，我们判断2013年之前空气污染指数对人们的情绪影响不大，对市场的影响也较小;而2013年起雾霾才开始对人们的情绪产生较大影响，严重空气污染从而可能通过投资者的负面情绪引发股市下跌。 　　我们选取上海的空气污染状况作为代表来研究空气质量对股市的影响，主要出于以下几个方面的考虑：第一，根据国际环保组织绿色和平发布的全国74个城市PM2.5年均浓度数据，上海的排名在全国处于中等水平。此外，上海的空气污染程度不仅反映本地的空气质量，还能一定程度上代表中东部主要城市的空气污染程度。一般来说，上海遭遇雾霾时，中东部大部分地区通常也都会出现雾霾。第二，上海是中国最重要的金融中心，聚集了基金、券商等大量投资机构，上海及中东部主要城市的A股投资者占全国80%以上，交易量达到85%以上，影响巨大。第三，上海市在2013年1月1日就开始对公众实时披露包含PM2.5数据在内的空气质量指数（AQI），较环保部公布161个城市的空气质量指数的时间要整整早了一年。因此，我们判断从2013年起上海的空气污染情况可能对A股整体市场产生影响，而不仅仅是影响在上交所上市公司的股票。 　　严重雾霾日股市下跌概率大 　　我们根据空气质量指标等级将上海的空气质量分为两种状况：好空气（优良）和差空气，分别研究两种空气状况下股市的涨跌。在2013年1月1日之前，采用空气污染指数（API）为标准，当空气质量为优良时（API≤100），定义为好空气，当发生重度空气污染时（APIgt;200）定义为差空气。表