美日欧货币政策分化对跨境资金流动的影响：以广东为例.docVIP

PAGE  PAGE 5 美日欧货币政策分化对跨境资金流动的影响：以广东为例 　　美日欧货币政策主要内容 　　美国结束量化宽松货币政策 　　自2009年开始，美国共推出了四轮量化宽松货币政策（下称QE），2014年10月30日，美联储发表声明，宣布削减最后150亿美元的购债规模，并从11月开始停止购债，这标志着美国退出量化宽松货币政策（QE）。2015年12月17日，美联储公布最新货币政策决议，决定上调联邦基金利率0.25个百分点，利率区间调整为0.25%～0.5%，标志着美国正式进入加息周期。2016年7月FOMC会议纪要显示，将联邦基金利率目标区间维持在0.25%～0.5%，货币政策的立场仍然保持宽松。预计在未来一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于长期预期利率的水平。 　　日本、欧盟维持量化宽松货币政策 　　日本在较长一段时间内将维持量化宽松政策不变。2 0 1 4年10月起，日本央行宣布扩大正在实施的量化和质化宽松政策（QQE），内容包括：将每年的基础货币宽松规模扩大至80万亿日元；增购国债至每年80万亿日元，同时延长国债的增持期限至10年；增购高风险股市联动型基金，每年购入3万亿日元的交易型开放式指数基金（ETF）和900亿日元的房地产投资信托基金（REIT）；利率维持在0～0.1%。2015年12月，扩大所购买资产范围，并表示QQE持续数据可能长于最初的预期。2016年7月，将ETF年度购买规模从当前的3.3万亿日元扩大至6万亿日元，维持利率及量化宽松规模不变。 　　欧元区量化宽松政策将持续更长时间。欧盟持续释放流动性。欧债危机以来， 欧洲央行持续采取非常规宽松货币政策。一是维持低利率；二是扩大资金购买规模；三是通过再融资操作释放流动性。2014年6月，宣布初始规模达4000亿欧元的定向长期再融资操作（TLTRO）。2015年1月，宣布在2015年3月至2016年9月期间每个月购买约600亿欧元的欧元区成员国政府债券。2015年12月，延长每月600亿欧元的债券购买计划至2017年3月，同时将关键利率降至-0.3%。2016年3月，下调三大利率：存款利率从-0.3%下调至-0.4%，主要再融资利率从0.05%下调至0%，边际贷款利率从0.3%下调至0.25%；同时将QE规模扩大至800亿欧元每月，并扩大QE范围。这一政策至今维持不变。 　　美日欧货币政策分化影响的定性分析 　　短期内，日本、欧盟的量化宽松政策有助于刺激日本、欧盟国内需求，提高其对进口产品的吸收能力，在吸收进口产品的同时，必然输出本币，造成日元区与欧元区资金流向其他货币从紧或稳健的国家。而美联储退出量化宽松货币政策后，世界市场美元资金投放相对减少，美元流动性相对收紧，促使部分美元资金回流美国。此外，美国退出量化宽松货币政策，美元汇率走强将压低大宗商品价格，有利于我国进口需要的商品甚至储备相关商品。针对美欧日货币政策分化产生的影响，本文以广东数据为例，深入分析美欧日货币政策分化对外贸进出口和跨境收支的影响。 　　对外贸进出口的影响 　　对欧美日出口波动自2015年开始明显分化。2015年，对美同比实现增长，对欧日则同比继续下降。具体来看，全年对美出口1078亿美元，同比增长8.0%，占比16.8%；对欧出口842亿美元，同比下降6.9%，占比13.1%；对日出口243亿美元，同比下降6.4%，占比3.8%。2016年上半年，对美出口同比再次下降，对欧出口降幅增长，对日出口降幅下降。具体来看，上半年对美出口437亿美元，同比下降9.9%，占比16.0%；对欧出口379亿美元，同比下降10.2%，占比13.8%；对日出口113亿美元，同比下降1.8%，占比4.1%（详见表1）。 　　对欧美日进口波动自2015年开始明显分化。2015～2016年上半年，对美进口降幅先缩小后扩大，对欧进口保持较大降幅，对日进口降幅缩小。具体来看，2015年，对美进口206亿美元，同比下降5.9%，占比5.4%；对欧进口230亿美元，同比下降33.6%，占比6.1%；对日进口380亿美元，同比下降9.5%，占比10.0%。2016年上半年，对美进口82.5亿美元，同比下降18.1%，占比5.4%；对欧进口105亿美元，同比下降24.8%，占比6.6%；对日进口167亿美元，同比下降7.7%，占比10.5%（详见表2） 　　对跨境资金流动的影响 　　对欧美日跨境收入波动存在明显差异。2015～2016年上半年，对美跨境收入明显从增长转为下降，对欧日跨境收入降幅明显缩小。具体来看，2015年广东对美跨境收入323亿美元，同比增长1.4%，占比4.4%；对欧跨境收入501亿美元，同比下降11.4%，占比6.8%；对日跨境收入211亿美元，同比