行业分析：钴金属：错过“锂”，还有“钴”.docVIP

PAGE  PAGE 5 行业分析：钴金属：错过“锂”，还有“钴” 　　国联证券 　　投资要点： 　　1、动力电池爆发提升对钴的需求量。 　　2、供应收缩，钴价底部信号明确。 　　钴是优秀的合金和电池材料，广泛应用于电池材料和合金制造领域。钴在自然界的分布广泛，但含量较低，储量分布高度集中于刚果金、澳大利亚和古巴。国内具有开采意义的钴储量异常稀少，主要依赖进口。 　　锂电池发展主导了钴的需求变迁，当前锂电池行业是钴的最大应用领域。消费电子需求稳定增长，新能源汽车的爆发带来对动力电池的持续增长。当前新能源乘用车和专用车转向三元动力电池已是大势所趋，三元动力电池占比的提高将长期提升对钴的需求。根据我们测算中国2015-2017年钴消费量复合增速为8.75%，全球为8.6%，增速逐步走高。 　　由于资源高度集中，矿山钴的集中度较高，近期均没有扩产计划，全球产能增长在7%左右。嘉能可事件短期将使得矿山钴产能缩减3000吨，长期将使得行业产能扩张更为谨慎。精炼钴产能过剩，主要集中在中国，但随着钴价的不断下跌，行业的集中度在走高，利好国内龙头企业。基于供需的测算，我们预计钴需求量将在16年出现短缺，进入去库存阶段，从而基本获得支撑重获上行动力。当前钴价处于20年来的历史低位，底部信号明确。 　　建议关注华友钴业，在资源丰富的刚果有较长积累，正积极获取钴矿资源。其次，钻的深加工是国内精炼钴企业走向差异化竞争的重要方向，三元动力正极材料的大发展为钴企业向下游拓展提供了很好的机会，关注形成钴资源回收闭环的格林美。 　　自动驾驶：产业化渐行渐近 　　中泰证券 　　投资要点： 　　1、自动驾驶产业化临近。 　　2、ADAS和传感技术空间广阔。 　　2018年Ⅲ级自动驾驶产业化，2025年完全自动驾驶产业化。根据美国高速公路安全局分类标准，可将自动驾驶发展阶段划分为五期：无自动化功能（LO）、具备特定自动化功能（L1）、具备组合式的自动化功能（L2）、受限的自动驾驶（L3）和完全自动驾驶（L4）。目前已经实现L1和L2的商业化，KPMG预计L3和L4将分别于2018年和2025年产业化。我们判断，随着自动驾驶产业化的临近，产业链相关标的将迎来投资机会。 　　ADAS（高级驾驶辅助系统）是实现自动驾驶的基础模块。根据产品普及程度和产业化程度，将现有ADAS大致可分为监管部门鼓励类；警报系统类；主动干预类。我们判断，随着自动驾驶普及程度的提高，主动干预类ADAS具有更广阔的市场前景。预计2020年我国ADAS市场空间将达600亿，年复合增速35%以上。 　　传感器技术的发展对自动驾驶至关重要。自动驾驶用传感器主要分为三类：激光传感器、视觉系传感器、雷达系传感器。激光雷达精度最高能够满足自动驾驶对精度的要求，但由于抗干扰性差且成本较高的缺点，尚不能广泛的使用。而视觉传感器与毫米波雷达传感器也具有激光雷达所不具备的优势，在整车行驶过程中，我们认为各类传感器的配合使用是自动驾驶的发展方向。我们认为，A股相关传感器类标的投资机会将主要来自进口替代。 　　通过横向比较现有自动驾驶产业链相关A股标的，我们推荐保千里、均胜电子和索菱股份。 　　数字版权：蓬勃发展，大势所趋 　　中信建投 　　投资要点： 　　1、版权保护问题亟待解决。 　　2、全球数字出版行业蓬勃发展。 　　数字出版业是文化与科技融合诞生的新兴业态。相比于传统出版行业，数字出版因互联网属性的加入而具有了海量存储、搜索便捷、传输快速、成本低廉等特点，已经成为新闻出版业的战略性新兴产业和出版业发展的主要方向。 　　由于复制、传播的成本大幅下降而维权成本变得更加高昂，数字出版业的盗版现象变得更加严重，即使在相关保护法律基础良好，公民版权意识较强的欧洲，2004-2015年间因盗版损失的版权零售销量总计也高达2400亿欧元；同时，由于数字出版业渠道的多元化程度增强和版权人小微化趋势显著，既造成了下载数据、点击数据的不透明和难监控，又带来了平台的相对强势，使得版税结算变得更加困难，因此，版权保护问题亟待解决。 　　随着全球数字出版行业发展迅速，数字版权市场巨大的发展前景已显现无遗。截止2014年，全球出版业规模达到1.19万亿美元，其中数字出版市场总产值2637亿美元，过去四年年均复合增速20%，未来五年还将继续年均12%的高增速，至2019年将达到4621亿美元；其中，游戏业以高达65%的数字化率领跑版权各细分行业，数字音乐市场自2012年后规模已超越实体唱片市场，而电子书、电子杂志、电子报纸等电子阅读出版物渗透率显著提升，在阅读出版物市场占比自2010年的4%直线上升至2014年的12%。 　　在中国，数字版权作品相关法律保护基础、行业组织机