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PAGE  PAGE 7 试论企业并购的价值评估 　　摘要：在当前经济全球化的发展形势下，各类企业市场规模逐步扩大，并购成为优势企业自身发展壮大的重要手段和方式。在这一过程中，企业并购的价值分析成为了并购过程的研究重点，对并购的价值能够合理地评估和确定，是并购领域各类企业的研究热点。由此，本文从企业并购和并购价值合理研究的意义出发，旨在了解企业并购，学习和选择适合的方法，由此为减少并购过程的各种失误提供一些指导性的建议。 　　关键词：企业并购 价值评估 　　一、并购企业价值评估概述 　　首先，在企业实施并购行为时，对被并购企业进行价值评估是进行整个并购活动的必需环节。在具体的企业并购整个环节中，企业并购的价值评估是前期准备完成后的首要环节，是判断可行与否的必要手段和方法。只有在合理进行评估的基础上，并购行为才具备实施的必要性和价值性。 　　其次，是在具体开展并购行为时确定并购定价的基本要求。并购实施过程中需要进行并购定价，定价的合理性是并购企业获利的一个重要方面。在这个过程中，双方交涉时需要依据前期并购企业对被并购企业的价值有效评估作为一个正确依据，这也是并购企业维护自身利益的有效手段，过低或者过高对二者都有不利。同时，也有利于增加双方的直接了解，对于被并购企业的现有状况和未来盈利发展水平有清晰的界定，以此有利于并购企业合理调整自己的战略，以此确定正确的并购方向，最大程度地实现企业利益。 　　二、企业并购的价值评估基本方法 　　在现有企业并购的价值评估过程中，有三种基本的评估方法：收益法、成本法和市场法。 　　（一）收益法 　　1.简要介绍 　　收益法，这种方法的主要思想是通过对所获取的未来收益进行折现，通过对未来所能获得的所有收益求出现值，利用求出的现值来对并购企业的价值进行评估。在收益法中现金流量折现法是主要方法。 　　现金流量折现法，简单来说，是对被并购企业未来预期的所有现金流量进行估计，对于可以流入和流出的所有现金流量进行折现，最终利用这一现值来预测企业的并购价值。其中运用的折现率，就是对预期未来风险的一种评估，折现率反映了风险的大小。因此这一种方法，既包含了现金流量的汇总和估计，也包括了对企业风险的评估，是较为全面的。 　　2.具体步骤 　　（1）确定好预测期间。根据被并购企业的现有经营状况、行业背景和企业战略，对被并购期间的未来现金流量期间做一个估计，在确定好的期间里来计算现金流量。 　　（2）预测未来的现金流量。根据过去企业的绩效进行推测，现金流量的计算中要考察总的收入和每年的支出，并要扣除相应税费，这又称为自由现金流量，具体的公式如下： 　　（3）确定合适的折现率。在计算现金流量现值时，既需要确定被并购企业每年的现金流量和所预测的期间，也需要确定合适的折现率，即资本成本率，这个折现率是预期收益折算成现值使用的比率，一般为10%，具体可以通过资本资产定价模型来计算。 　　（4）具体计算现值。预测企业未来的现金流量，通过折现率和期间进行现值的计算，具体的计算过程是由每一年的现金流量和所在年数找到相应的复利现值系数，相除后得到每一年的现值，再对预测终值折现求出现值，求和得出最后的现金流量现值，这个现值之和即为企业的预测价值。具体公式如下： 　　（二）市场法 　　市场法是指将被并购的企业与现有的市场上已经发生交易的企业、财务数据等相比较，主要方法有两种，包括可比企业分析法和可比交易分析法，它们是以市场上的同类企业、同类交易的相似的财务数据作为依据，从而计算出被并购企业的财务比率，最终来确定出企业价值。 　　1.可比企业分析法 　　（1）选择好已有可比企业 　　选择在经营和财务方面与被并购企业相似的企业作为对比，例如规模、企业产品和服务范围等。相似程度越高，这种方法带来的可比性越高。因此，确定好相似企业是这种方法的首要要求，所以要选择好相似可比企业。 　　（2）选择和计算乘数 　　乘数是用来计算企业价值估计的。它的选择一般有两类，一种是市盈率（P/E）、价格对收入比（P/R）等基于市场价格的乘数，最重要的是市盈率，在计算时，一般要使用未来12个月的预测收益，并把不会再度发生的非经常性项目排除在外。第二种是与企业价值有关的乘数，包括EV/EBIT、EV/EBITDA等，EV为企业价值，EBIT为息税前利润，EBITDA为息税折旧和摊销前利润。市盈率的计算公式如下： 　　市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 　　（3）计算被并购企业价值 　　在选择好一乘数后，与被合并的企业经调整后对应的财务数据进行相乘，从而得出被并购企业的一个市场价的估值。在计算出多个乘数的估计值后，进行加权平均来计算总的被合并企业估计价值。这里的权数由企业自行赋值