适时推进地方融资平台改革.docVIP

PAGE  PAGE 7 适时推进地方融资平台改革 　　在市场化改革和市场化定价的基础上规范平台公司的融资行为，剔除隐性的政府信用。平台公司市场化改革转型和融资市场化风险定价是规范其融资行为、同时保障市场公平的前提 　　地方融资平台在支持地方经济发展，反金融危机中曾经发挥过重大和积极作用，但在经济恢复常态后，地方政府通过融资平台举债的弊端也日益凸显。 　　2014年国务院43号文出台，2015年开始通过发行地方政府债券持续对地方政府性债务进行置换，地方债务和融资平台的改革有序展开，地方政府举债融资机制和融资平台情况均发生了较大变化。 　　近期，笔者对多家地方融资平台进行了走访调研，结合地方融资平台的信息披露，考察分析地方融资平台的现状，建议适时进一步推进地方融资平台改革。 地方融资平台的现状 　　目前，地方债务申报和置换规则不够明确。 　　调研发现，地方政府性债务的认定和置换的规则还不够明确。在2013年政府性债务审计和甄别认定时，由于地方政府对中央政策不摸底，因而对债务申报口径宽严不一，少报债务成为普遍现象。 　　在国家明确了债务置换政策后，于2014年再次申报政府性债务时地方政府普遍补充多报;2015年-2016年，仍然在连续申报债务，但没有得到确认。部分平台公司反映，政府性债务认定标准不明确，政府性债务和非政府性债务界限不清，债务最终认定也缺乏透明度;从中央到省、市再到平台公司进行的置换指标分配，同样存在规则不够明确和透明度不足的问题。 　　在债务置换中，由于置换额度较多和融资成本差异，地方政府希望对部分未到期债务进行置换，而由于债务风险和融资利率下降，债权人（包括银行和其他金融机构等）普遍不愿意进行置换，相对容易置换的是地方性商业银行的贷款，而较难置换的是在当地没有分支机构的政策性银行的贷款。 　　融资平台的债务风险短期下降。 　　在2014年43号文发布之后，地方融资平台一度融资受限，普遍经历了一段时期的资金紧张，目前已经大为缓解，债务风险显著下降。 　　一是通过调整负债结构，拉长债务期限，用低成本融资置换高成本债务，缓解了平台的债务压力;二是融资平台公司承担的政府投资功能弱化，部分经济发达地区融资平台承担的市政建设的投资高峰已经过去，这属于平台投资的自然减速，部分地区则是投资意愿不强;三是平台公司在43号文之后重新获得较多融资渠道。 　　融资平台的融资渠道拓宽，成本下降，地方融资平台更加充分地利用各种融资方式。 　　对金融机构而言，由于平台公司的融资环境改善，民营企业和产业类国有企业信用风险上升，因而更加偏好给融资平台融资。 　　对融资平台而言，监管部门的融资政策标准不同而且时有调整，融资渠道单一会更容易受到政策冲击，因此主动拓展多渠道融资，同时也能降低融资成本。 　　2015年以来，地方融资平台的融资成本不断下降。一是通过债务置换;二是受益于经济下行、货币政策放松而形成的广谱利率下行;三是由于实体经济的信用风险不断增大，不良贷款增长，债券违约事件频发，导致了资金蜂拥而入城投，进一步压低了平台公司的融资成本，以城投债收益率为例，已持续低于相同评级和期限的产业债收益率。由于融资渠道顺畅和投资计划不多，很多融资平台资金充裕，有较大规模的授信额度还尚未使用，对资金价格变得更加敏感。 　　融资平台有三类融资方式值得关注。 　　一是通过设立各类产业基金和PPP融资。这些融资安排在43号文之后快速增长，大都进行了结构化设计，通常由融资平台持有劣后级，实现了放大融资的功能，但背后不少依然有政府隐性担保存在，如对社会资本有兜底回购、固化收益等承诺。 　　二是发行公司债。2015年证监会实施新的公司债管理办法后，公司债融资迅速增长，其中很多是为地方融资平台融资。 　　三是发行海外发债。今年以来地方融资平台海外发债增速较快，重庆、云南、天津、江苏等地都有尝试，债券币种从人民币为主转换为强势货币美元为主。虽然由于评级较低、要做套期保值等原因还不能充分受益于海外低成本融资，融资规模相对还很小，但融资渠道拓展和成本逐渐降低的优势在逐渐显现。 　　融资平台转型进展较慢，有分化迹象。融资平台的债务风险缓释之后，面临的资金充裕而缺乏投资标的状况，本质上是平台公司的转型问题，而平台公司的转型主要来自平台公司职能的变化。有的平台公司已经开始尝试转型为地方国资运营平台;有的平台公司则重新进入竞争性领域;有的平台随着职能的弱化而逐渐弱化;更多的则处于筹划观望时期。 　　不同层级的平台出现分化，一些省级和市级的平台公司已经完成历史使命，而县区级乃至乡镇级平台公司有的才刚刚兴起。 债务置换的效果评价 　　地方融资平台债务风险的下降主要是通过债务置换实现的。即通过确认部分融资平台债务为政府性债务而对存